20211101-天风证券-金螳螂-002081.SZ-业绩仍处调整期_期待困境反转_4页_898kb
报告摘要
金螳螂（002081）总结
核心内容
金螳螂（002081）在2021年前三季度的财务表现显示，公司仍处于业绩调整期，整体收入和利润均出现下滑。尽管如此，分析师认为公司基本面有望在未来改善，并维持“买入”评级。公司当前估值处于历史低位，具备较强的价值属性。
主要观点
- 业绩表现：2021年前三季度，公司实现营收198.0亿元，同比下降10.3%；归母净利润14.1亿元，同比下降17.9%；扣非归母净利润13.6亿元，同比下降18.4%。其中，Q3单季度收入61.3亿元，同比下降30.8%；归母净利润3.4亿元，同比下降52.6%；扣非归母净利润3.2亿元，同比下降54.0%。
- 行业背景：当前房地产景气度回落和资金紧张是导致业绩调整的主要原因，公司也在主动调整经营方向。
- 业务转型：公司公装订单占比提升，预计未来将有助于综合毛利率回升和现金流改善。
- 估值分析：公司当前市盈率（PE）为7.76倍，市净率（PB）为0.85倍，市销率（PS）为0.54倍，EV/EBITDA为1.67倍，均处于较低水平，凸显其价值属性。
- 投资建议：基于当前可比公司估值（Wind一致预期PE为14倍），分析师给予公司21年9倍PE，对应目标价6.93元，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据和估值
| 年度 | 营业收入（百万元） | 增长率(%) | EBITDA（百万元） | 净利润（百万元） | 增长率(%) | 市盈率(P/E) | 市净率(P/B) | 市销率(P/S) | EV/EBITDA |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019 | 30,834.65 | 22.90% | 3,968.53 | 2,260.70 | 10.64% | 6.79 | 1.05 | 0.52 | 3.79 |
| 2020 | 31,243.23 | 1.33% | 4,135.47 | 2,340.61 | 1.04% | 6.72 | 0.94 | 0.51 | 3.71 |
| 2021E | 29,546.84 | (5.43)% | 2,940.62 | 1,996.07 | (13.39)% | 7.76 | 0.85 | 0.54 | 1.67 |
| 2022E | 32,613.49 | 10.38% | 3,254.10 | 2,183.97 | 9.41% | 7.09 | 0.78 | 0.49 | 1.10 |
| 2023E | 36,573.58 | 12.14% | 3,734.07 | 2,450.07 | 12.18% | 6.32 | 0.71 | 0.44 | 0.58 |
业务结构优化
- 毛利率变化：2021年前三季度整体毛利率为16.78%，同比下降0.24个百分点。
- 订单结构：2021年Q3新签订单总额同比下降21.2%，主要由于住宅新签订单减少28.0亿元，但公装新签订单同比增长8.5%，较2019年Q3增长24.0%。
- 业务占比：公装在B端业务中的占比同比上升23.1个百分点，较2019年Q3上升31.0个百分点。
费用与现金流
- 期间费用率：2021年前三季度期间费用率为7.43%，同比上升0.33个百分点，其中研发费用率上升0.47个百分点，销售/管理/财务费用率分别下降0.11/上升0.02/下降0.05个百分点。
- 净利率：2021年前三季度净利率为7.29%，同比下降0.44个百分点。
- 现金流：CFO净流出6.11亿元，同比减少0.56亿元；收现比和付现比分别提升16.89%和18.54%。
资产负债结构
- 资产负债率：2021年Q3末资产负债率为58.05%，同比下降2.96个百分点，资产结构有所优化。
- 流动资产与负债：2021年Q3流动资产合计为34,491.40亿元，流动负债合计为19,280.21亿元。
- 非流动资产与负债：非流动资产合计为4,430.76亿元，非流动负债合计为20,183.71亿元。
风险提示
- 行业景气度下滑
- EPC转型不及预期
- 在手订单执行不及预期
投资评级
- 行业：建筑装饰/装修装饰
- 6个月评级：买入（维持评级）
- 当前价格：5.97元
- 目标价格：6.93元
作者信息
- 鲍荣富：分析师，SAC执业证书编号：S1110520120003，邮箱：baorongfu@tfzq.com
- 王涛：分析师，SAC执业证书编号：S1110521010001，邮箱：wangtaoa@tfzq.com
相关报告
- 《金螳螂-年报点评报告：基本面逐步好转，低估值价值属性显著》2021-05-01
- 《金螳螂-公司点评：大额回购计划彰显信心，低估值价值属性显著》2021-04-04
- 《金螳螂-公司点评：全年业绩实现正增长，低估值性价比显著》2021-03-01
估值对比
| 证券代码 | 证券名称 | 总市值（亿元） | 当前价格（元） | EPS（元） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|---|
| 601886.SH | 江河集团 | 72.24 | 6.26 | 0.31 | 20.48 |
| 002713.SZ | 东易日盛 | 23.96 | 5.71 | -0.59 | (9.61) |
| 002375.SZ | 亚厦股份 | 99.70 | 7.44 | 0.32 | 23.42 |
| 002081.SZ | 金螳螂 | 159.48 | 5.97 | 0.77 | 7.76 |
估值比率
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 18.39% | 16.59% | 17.31% | 17.59% | 17.42% |
| 净利率 | 7.62% | 7.60% | 6.96% | 6.90% | 6.90% |
| ROE | 15.50% | 13.96% | 11.00% | 11.01% | 11.28% |
| ROIC | 26.66% | 37.25% | 29.27% | 30.71% | 33.80% |
分析师声明
本报告中的观点反映了分析师对标的证券和发行人的个人看法，不构成投资建议。报告内容未经天风证券书面授权，不得以任何方式修改、发送或复制。
投资评级说明
| 类别 | 说明 | 评级 | 体系 |
|---|---|---|---|
| 股票投资评级 | 自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅 | 买入 | 预期股价相对收益20%以上 |
| 增持 | 预期股价相对收益10%-20% | - | - |
| 持有 | 预期股价相对收益-10%-10% | - | - |
| 卖出 | 预期股价相对收益-10%以下 | - | - |
| 行业投资评级 | 自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅 | 强于大市 | 预期行业指数涨幅5%以上 |
| 中性 | 预期行业指数涨幅-5%-5% | - | - |
| 弱于大市 | 预期行业指数涨幅-5%以下 | - | - |
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
