20240329-东吴证券-天齐锂业-002466.SZ-2023年年报点评_锂价下跌及矿价调整滞后影响业绩_卡位优质资源支撑后续盈利_8页

天齐锂业2023年年报点评简要总结

业绩概况
2023年公司归母净利润72.97亿元，同比下降69.75%，业绩符合预期。Q4单季亏损80.1亿元，环比大幅下降，主要受资产减值及SQM投资收益调整影响。

锂矿产量与成本

• 格林布什精矿2023年产量152.2万吨，同比增13%；销量143万吨，同比增35%，库存41万吨。
• 文菲尔德2023年盈利78亿元，精矿成本3.1万元/吨。
• 锂盐生产受锂价下跌影响，2023年销量同比降25%至57万吨，库存增至13万吨。2024年销量预计7-8万吨，代工比例下降。

盈利压力与改善预期

• 2023年锂价与矿价错配，冶炼端利润向矿端集中，子公司射洪天齐和江苏天齐亏损显著。
• 2024年起泰利森精矿定价机制改为m-1机制，叠加高价矿库存消耗，预计盈利逐季改善。

产能与资源布局

• 2023年锂化合物产能8.88万吨，计划2024年投产奎纳纳2万吨和安居2万吨新增产能，总产能将增至14.38-55万吨。
• 公司掌握全球优质锂资源，权益资源量合计1776万吨LCE。

财务与投资收益

• 2023年投资收益31亿元，同比降60%（主要因SQM业绩下滑）。Q4投资收益因追溯调整转亏0.15亿元。
• 公司账面现金减少，短期借款大幅增加，资本开支达444.3亿元。

估值与评级

• 盈利预测：2024-2026年归母净利润分别为35.7/42.6/48.7亿元，对应PE为22x/18x/16x。
• 风险提示：产能释放不及预期、锂盐需求下滑。
• 维持“买入”评级。

核心结论
业绩短期承压，但资源储备和产能扩张支撑中长期增长，矿价机制调整有望改善盈利。