20171023-中投证券_香港_-港股宏观策略周报_盈利改善及资金流入趋势未有改变_12页_1mb

报告摘要

港股宏观策略周报总结

核心内容

本周港股宏观策略周报分析了中国及港股市场近期的表现及未来展望，指出中国9月出口增长8.1%，略低于市场预期但增速加快，扭转了7、8月增速放缓的趋势。进口增长显著加快，达18.7%，主要受需求带动及商品价格上涨影响。尽管2016年第四季度出口基数较高，可能影响今年第四季度同比增长，但整体经济仍保持平稳增长，制造业数据持续扩张，表明外贸并未转弱。

此外，内地两融余额接近2016年以来最高水平，支持沪深股市向好。港股方面，恒指突破2015年高位，再创近10年新高，主要受企业盈利改善、外资及港股通资金流入及国企改革等因素推动，基本面较2015年更为稳固。

主要观点

出口与进口数据：
- 中国9月出口增长8.1%，进口增长18.7%，表明内外需均有所改善。
- 由于2016年第四季度出口基数较高，预计2017年第四季度出口增长可能放缓，但整体外贸趋势未见减弱。
港股表现：
- 恒指突破历史高位，主要由盈利改善及资金流入推动，与2015年不同，其基础更为稳固。
- 50只恒生指数成分股中，有31只表现落后于大市，仅19只领先，部分个股如吉利、腾讯、中国平安等表现突出，而联想、中石油等则表现较差。
行业分析：
- 汽车行业：全国汽车销量增长3.8%，但乘用车销量仅增长1.6%，主要因2015年购置税优惠影响。豪华乘用车销量增长17%，受新产品及市场氛围影响。
- 华晨汽车：上半年销量增长3.8%，净利润增长39.9%，受益于华晨宝马的强劲表现。预计未来盈利能力将改善。
资金流向与市场情绪：
- 内地股市上涨带动两融余额增加，同时北向资金持续流入港股，但短期急升可能促使资金转向A股。
- A/H价差受两地投资者结构差异影响，难以显著收窄。

关键信息

出口与进口：
- 9月出口增长8.1%，进口增长18.7%。
- 2016年第四季度出口基数较高，可能影响今年第四季度增长，但整体经济仍保持扩张。
两融余额：
- 内地两融余额接近1万亿人民币，接近2016年以来最高水平。
- 2015年两融余额曾飙升至历史高点，随后因风险控制而大幅下降，但自MSCI纳入A股后，两融余额持续上升。
港股表现：
- 恒指累计上升30.5%，但部分个股表现落后。
- 有5只个股连续三个季度领先恒指，包括吉利、腾讯、中国平安、瑞声科技及银河娱乐。
- 10只个股连续三个季度落后恒指，如联想、中石油等。
行业趋势：
- 汽车行业：豪华乘用车销量增长显著，预计购置税回升将刺激下半年销售。
- 金融板块：内银及电讯股表现平平，但部分科技股如腾讯、瑞声科技表现强劲。
- 石油石化行业：中石油、中石化、中海油等表现不佳，但整体行业盈利有所改善。
财务数据：
- 华晨汽车上半年净利润增长39.9%，预计未来两年净利润将增长40%及50%。
- 恒指预测市盈率回升至13倍，但仍低于2007年水平，估值偏低。