德银-中国-银行业-优质银行基于更好业绩和资金流入的重新定价-20171023-Deutsche_Bank-Chinese_banksQuality_banks_to_re-rate_on_better_results_and_fund_inflows_23页_1mb

中国银行业三季度表现与投资展望

核心内容

本报告分析了2017年第三季度中国上市银行的业绩表现、资金流入趋势以及投资建议，重点强调了大型银行与中小型银行之间的差异，并更新了投资首选名单。

主要观点

1. 三季度业绩展望：

   • 预计17家A/H股上市银行在2017年第三季度的归属净利润（NPAT）同比增长5.7%，较第二季度的4.9%有所提升，但需排除中国银行（BOC）的一次性收益。
   • 大型银行预计将实现净利息收入（NII）同比增长12.5%，主要得益于净息差（NIM）的提升和平均利息资产（AIEA）的增长。
   • 小型银行则面临净利息收入下降3%的压力，主要由于较高的融资成本和资本压力。

2. 资金流入趋势：

   • 南下资金自2017年7月开始增持中国银行H股，受A/H溢价扩大的影响。
   • 预计未来几个月南下资金将继续流入，尤其利好优质银行如中国银行（BOC）、农业银行（ABC）和建设银行（CCB）。
   • 大型银行的A/H平均溢价为21%，股息收益率为5.4%，吸引机构投资者如保险公司持有。

3. 投资建议：

   • 保持对中国银行业的乐观态度，但调整首选名单，从工商银行（ICBC）转向中国银行（BOC）、农业银行（ABC）和建设银行（CCB）。
   • 小型银行由于持续的融资和资本压力，目前不适合买入。

关键信息

• 业绩表现：

  • 大型银行净息差（NIM）预计环比上升2个基点，同比增长4个基点。
  • 大型银行的预提准备（PPoP）增长预计为9%，而小型银行为-1%。
  • 大型银行的拨备覆盖率预计提升至164%，而小型银行则较低。

• 盈利与成本：

  • 大型银行的净利息收入同比增长约12.5%，非利息收入则下降3%。
  • 操作费用增长控制在2%以内，有助于提升盈利表现。
  • 信用成本保持稳定，大型银行可能增加拨备以改善覆盖率。

• 资产质量：

  • 资产质量压力有所缓解，不良贷款率（NPL）预计环比下降2个基点至1.62%。
  • 由于供给侧改革和房地产市场整合，工业国企的盈利能力提升，有助于改善整体资产质量。

• 资金来源：

  • 大型银行的存款业务优势明显，超过60%的新负债为低成本的活期存款。
  • 小型银行则更多依赖高成本的同业存单（CDs）和定期存款，导致融资成本上升。

• 市场风险：

  • 下行风险：大规模去杠杆、过度紧缩政策和房地产价格回调。
  • 上行风险：国企改革、GDP目标放宽。

重要数据摘要

投资首选

银行财报披露日期

结论

整体来看，中国银行业在2017年第三季度展现出一定的改善趋势，尤其是大型银行在净利息收入、资产质量和资本压力方面表现更优。随着南下资金的流入和政策环境的改善，大型银行更具投资吸引力。然而，小型银行由于融资和资本压力，仍需谨慎对待。