20251212-银河期货-聚烯烃周报_聚乙烯下游欠佳_PDH利润至低位_51页_2mb

聚烯烃周报总结

核心内容概述

本报告分析了2025年12月12日聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）市场的运行情况，涵盖价格走势、供需平衡、库存变化、开工率、成本与利润、新增产能及市场展望等方面。整体来看，PE和PP市场均面临一定压力，尤其是PE下游需求疲软，PP库存去化放缓。

主要观点

1. 价格走势

• PE：本周国内PE市场价格下跌，线性主流价格在6530-7000元/吨，跌幅170-280元/吨；高压主流价格在8200-8900元/吨，跌幅200-320元/吨；低压品种多数走软。
• PP：华东拉丝周均价下跌至6238元/吨，跌幅1.50%。

2. 供应情况

• PE：中国石化检修装置涉及年产能602万吨，检修损失量10.68万吨，环比增加0.82万吨。
• PP：国内装置开工负荷率为79.05%，环比提升1.72个百分点，同比提升1.04个百分点；检修损失量为15.73万吨，环比减少1.16万吨。

3. 需求情况

• PE：农膜开工率下滑至45%，单丝、薄膜、中空、管材开工率分别下滑至46%、47%、46%、32%，整体下游开工率维持在32%-53%。
• PP：下游开工负荷率涨跌互现，注塑领域小幅走高，但整体成交氛围偏弱，原料采购积极性低迷。

4. 库存变化

• PE：石化合成树脂库存小幅增加，维持在68.5万吨，环比增长5.38%。
• PP：库存去化节奏放缓，环比微增，周内产量增加加大去库压力，库存小幅上升。

关键信息

1. 交易策略

• 单边：L主力2605合约少量试多，宜在6475点近日低位处设置止损；PP主力2605合约观望。
• 套利与期权：均建议观望。

2. 加工毛利

• 11月至今，外采丙烯制PP生产毛利连续2个月缩小至-233元/吨，同比走弱-88元/吨。
• 连续3个月边际下滑，驱动利多，估值利多。

3. 原料成本

• 新加坡石脑油价格下跌至62.0美元/桶，同比下跌-16.4%。
• 甲醇12月报价360美元/吨，同比下跌-10.5%。

4. 产能利用率

• 10月国内PP产能利用率增至77.3%，同比减产-0.8%。
• 连续2个月边际减产，驱动利多，估值兑现充分。

5. 检修损失

• 11月LLDPE检修损失量减少至14.6万吨，同比减少-21.0%。
• 10月PP检修损失量增长至76.0万吨，同比增长+36.2%。
• 两者平均同比变动报收+12.8%，涨幅收窄，边际减少，驱动利空，估值小幅利多。

6. 宏观经济数据

• M1-M2：10月M1同比上涨+6.2%，M2同比上涨+8.2%，两者之差为-2.0%，前值为-1.2%，边际走弱，驱动小幅利空，估值利多。
• 中债综合指数：连续2个月上涨至249.4点，同比上涨+2.9%，涨幅收窄，边际走弱，驱动利多，估值利多。
• 中证500指数：下跌至7154点，同比上涨+17.9%，涨幅连续2个月收窄，边际走弱，驱动利空，估值利多。
• 中长期贷款：10月余额回落至180.4万亿元，同比增长+5.9%，连续6个月边际增量，驱动利多，估值兑现充分。

产能与新增装置

1. PE新增装置

• 2025年1月：万华集团二期、宝丰内蒙古2#FDPE投产。
• 2025年3月：宝丰内蒙古3#FDPE、埃克森美孚（惠州）投产。
• 2025年4月：山东金诚石化、埃克森美孚（惠州）化工1期#1、#2投产。
• 2025年6月：山东裕龙石化2#、中石化镇海炼化二期1#投产。
• 2025年7月：山东裕龙石化4#投产。
• 2025年8月：大榭石化2#投产。
• 2025年9月：大榭石化3#、中石油广西石化投产。
• 2025年10月：中石油广西石化投产。
• 2025年合计：新增产能613万吨，其中油制55万吨，煤制20万吨，PDH制200万吨。

2. PP新增装置

• 2025年1月：宝丰内蒙古2#、3#投产。
• 2025年4月：山东金诚石化、埃克森美孚（惠州）化工1期#1、#2投产。
• 2025年6月：山东裕龙石化2#、4#、中石化镇海炼化二期1#投产。
• 2025年8月：大榭石化2#投产。
• 2025年9月：大榭石化3#投产。
• 2025年10月：中石油广西石化投产。
• 2025年合计：新增产能566万吨，其中油制211万吨，煤制130万吨，PDH制200万吨。

市场展望与建议

• PE：下游需求欠佳，PDH利润降至低位，建议关注PE库存变化及新装置投产对市场的影响。
• PP：库存去化放缓，下游需求疲软，建议观望。

作者与免责声明

• 研究员：潘盛杰，期货从业证号：F3035353，投资咨询证号：Z0014607。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，银河期货不对因此导致的损失负责。

图表说明

• PE总库存：显示库存小幅增加。
• 油制PE库存：反映油制PE库存变化。
• PP总库存-卓创：显示PP库存变化。
• PP月度检修损失量：反映PP检修损失变化。
• PP出口量：显示PP出口情况。
• PP表需：反映PP表观需求。
• PP下游加权平均开工率：显示PP下游开工情况。
• 农膜订单：反映农膜订单变化。
• PP进口量：反映PP进口情况。
• PP月度产量开工：显示PP产量与开工率变化。

结论

总体来看，PE和PP市场均面临一定压力，尤其在下游需求疲软和库存去化放缓的背景下，市场整体偏弱。建议投资者关注PE和PP的库存变化、新装置投产及成本波动，谨慎操作，以观望为主。