20240901-中泰证券-保隆科技-603197.SH-24Q2营收增长稳健_空悬_传感器明星业务放量持续_5页_241kb

报告摘要

保隆科技24Q2业绩总结

核心内容概述

保隆科技（603197.SH）在2024年第二季度实现稳健营收增长，但受股权激励费用影响，净利润出现短期承压。公司多个核心业务板块表现亮眼，尤其是空气悬架和传感器业务，带动整体业绩持续向好。分析师维持“买入”评级，认为公司长期成长逻辑清晰，具备较强的盈利潜力。

主要财务表现

营收与利润

2024年H1营收：31.84亿元，同比增长21.68%
2024年H1归母净利润：1.48亿元，同比下降19.40%
2024年Q2营收：17.01亿元，同比增长18.97%，环比增长14.69%
2024年Q2归母净利润：0.80亿元，同比下降11.40%，环比增长18.09%
毛利率：27.12%，同比下降0.66%
净利润率：6.7%，同比略有提升

费用情况

销售费用率：3.70%，同比下降0.35%
管理费用率：7.02%，同比上升0.47%，主要因股权激励费用增加
研发费用率：8.52%，同比上升1.05%，反映公司加大研发投入
财务费用率：1.43%，同比上升0.15%，主要由于借款增加导致利息费用上升

业务模块分析

空气悬架业务

2024年H1营收：4.24亿元，同比增长44.48%，营收占比达13.56%
业务增长驱动因素：国内30万元以上车型销量上升、空悬系统性价比提升
未来展望：公司空气弹簧、电控减振器、储气罐、控制单元等核心零部件及系统集成业务有望持续放量

传感器业务

2024年H1营收：3.10亿元，同比增长51.71%，营收占比达9.92%
业务增长驱动因素：汽车电子化程度不断提高，推动传感器需求增长
产品覆盖：包括压力、光学、速度、位置、加速度/偏航率等多类感知传感器

传统业务

汽车金属管件：营收7.50亿元，同比增长8.41%
气门嘴及配件：营收3.78亿元，同比增长5.10%
TPMS及配件和工具：营收9.85亿元，同比增长19.66%
子公司表现：保富电子已成为全球TPMS市场的重要参与者，受益于直接式TPMS配置增长及售后替换市场需求上升

盈利预测与估值

指标	2022A	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入(亿元)	47.78	58.97	71.50	88.79	104.00
净利润(亿元)	2.14	3.79	4.20	5.59	7.64
PE（倍）	29.5	16.7	15.0	11.3	8.3

2024年PE：15.0倍，估值持续下降，反映市场对公司成长性认可
2025年PE：11.3倍，估值进一步下调
2026年PE：8.3倍，估值趋于合理，显示公司盈利预期良好

财务比率分析

指标	2023	2024E	2025E	2026E
营业收入增长率	23.4%	21.2%	24.2%	17.1%
归母净利润增长率	76.9%	11.0%	32.8%	36.8%
毛利率	27.4%	25.2%	25.6%	27.0%
净利率	6.5%	6.7%	7.1%	8.3%
ROE（净资产收益率）	11.7%	11.6%	13.3%	15.2%
ROIC（资本回报率）	10.1%	9.7%	10.9%	13.1%
资产负债率	61.6%	62.0%	62.6%	60.2%
债务权益比	103.2%	97.6%	96.4%	82.3%
流动比率	1.6	1.6	1.5	1.6
速动比率	1.0	1.1	1.0	1.1
总资产周转率	0.7	0.7	0.8	0.8
应收账款周转天数	82天	80天	76天	77天
应付账款周转天数	87天	89天	98天	103天
存货周转天数	136天	121天	119天	126天

投资建议与风险提示

投资建议

评级：买入（维持）
理由：公司核心业务持续放量，未来盈利增长可期，估值合理，具备长期投资价值

风险提示

新车型销量不及预期
空气悬架业务放量进度不及预期
海外产能建设进度不及预期

总结

保隆科技在2024年H1实现了营收稳健增长，受益于空气悬架和传感器等明星业务的快速放量，尤其是境内市场表现突出。尽管受到股权激励费用和财务费用的影响，净利润有所下滑，但公司盈利预测显示，随着费用影响逐步减弱，净利润有望持续增长。分析师认为，公司未来成长逻辑清晰，估值持续走低，具备长期投资价值，维持“买入”评级。

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