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原木周报总结 - 2025年9月7日

核心内容

本周原木市场呈现弱势震荡态势，09合约临近交割月，市场参与者交割意愿不高，导致期货合约持仓迅速减少。现货价格整体保持稳定，但基差有所收窄，市场观望情绪浓厚。

主要观点

• 期货合约走势：原木09合约收于800元/方，周跌幅2.50%。当前市场对交割风险规避情绪明显，11合约的定价需关注09合约持仓变化、CFR报价走势及港口出库量。
• 现货价格：山东3.9米中A辐射松原木现货价格为750元/方，江苏4米中A辐射松原木现货价格为780元/方，均较上周持平。云杉原木价格也保持稳定。
• 市场供需：供需矛盾不突出，下游需求暂未出现明显改善信号。港口库存有所下降，但整体仍处于高位。
• 操作建议：当前市场以观望为主，建议投资者密切关注交割月的市场动态。

关键信息

1. 基础知识

• 原木分类：
  • 针叶原木：材质软、韧性高，主要应用于建筑木桩、木方等，如辐射松、云杉、冷杉等。
  • 阔叶原木：质地硬、韧性低，适用于家具、地板等，标准化和市场化程度较低。
• 期货基准品：
  • 原木期货的基准交割品为辐射松，规格为4米中A材（检尺径36-46厘米）。
  • 替代品包括云杉、冷杉、火炬松等。
• 交割地：
  • 山东省为基准交割地，日照港为最大进口港。
  • 除重庆外，其他省份平水，交割地升贴水差异较小。

2. 供应情况

• 进口量：2025年仍是新西兰针叶原木供应高峰周期，新西兰进口量持续上升。
• 进口依存度：中国对新西兰针叶原木的进口依存度较高，但近年来有所下降。
• 库存变化：
  • 截至8月29日，中国北美材原木库存为12万方，与上周持平。
  • 辐射松库存为244万方，较上周减少5万方。
  • 云杉库存为20万方，较上周减少2万方。

3. 需求情况

• 港口出库量：全国原木港口日均出库量为6万方，山东为4万方，江苏为2万方，整体出库量稳定。
• 房地产数据：房地产开发投资、房屋新开工面积、竣工面积等指标均显示需求未有明显改善，对原木需求支撑有限。
• 出口数据：中国家具出口金额及零售额同比有所波动，显示下游需求疲软。

4. 库存情况

• 港口库存：截至8月29日，中国针叶原木港口库存为297方，较上周减少8方。
• 库存与价格关系：港口库存与国内价格之间存在一定的相关性，库存减少可能对价格形成支撑。

5. 价格走势

• 现货价格：山东3.9米中A辐射松原木现货价格为750元/方，江苏4米中A辐射松原木现货价格为780元/方，均较上周持平。
• 基差情况：山东基差为-89元/方，江苏基差为-59元/方，表明现货价格略低于期货价格。
• 期货走势：09合约价格震荡下行，11合约价格走势需关注交割月的市场动态。

风险提示

• 需求风险：下游需求未见明显改善，可能影响原木价格走势。
• 宏观风险：宏观经济环境对原木市场有潜在影响。
• 交割风险：09合约临近交割月，交割意愿低可能影响市场流动性及价格波动。

研究员简介

• 李依穗：招商期货产研总部农产品团队研究员，拥有FRM资格，毕业于美国乔治华盛顿大学和香港中文大学。
• 专业背景：曾就职于海外知名国际贸易商及券商，从事国内外研究及投资管理工作，与农产品产业链保持密切联系。
• 资格证书：期货从业人员资格（F03121918），投资咨询资格（Z0020997）。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
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