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2022年专项债发行与稳增长政策分析

核心内容

2022年，中央经济工作会议和政府工作报告明确了“稳增长”和“适度超前开展基础设施投资”的政策基调，专项债作为稳投资的重要工具，发行进度加快，投向更加聚焦于基建领域，尤其强调园区和交通基建。同时，专项债用于项目资本金的比例有所提升，发行利率持续下行，为经济复苏提供资金支持。

主要观点

1. 2022年稳投资、稳增长主线清晰

• 政策导向明确：中央经济工作会议提出在三重压力下，政策发力适当靠前，适度超前开展基础设施投资。
• 政府工作报告支持：25个省市提及“适度超前开展基础设施投资”，7个省市强调“用足用好专项债”。
• 投资目标设定：2022年全国平均GDP目标增速为6.1%，固定资产投资目标增速为8.1%，多数省份将投资视为经济增长的重要引擎。

2. 专项债发行进度加快

• 发行规模显著提升：截止2022年3月21日，已发行新增专项债11008亿元，远高于去年同期的114亿元。
• 地区分布不均：东部地区发行占比最高，达到51.8%，广东、山东、四川、河南、浙江为发行前五。
• 资金提前到位：2021年四季度发行的1.2万亿元专项债及提前下达的1.46万亿元为2022年专项债发行提供了坚实基础。

3. 七成投向基建，园区基建和交通基建为主要方向

• 投向结构优化：2022年新增专项债中，约67.4%投向基建领域，其中市政及产业园区基建占比34.1%，交通基建占比21.8%。
• 政策导向调整：专项债投向逐步从土地储备和棚改转向“两新一重”及“十四五”重大工程，2022年重点支持水利、城市管网建设等短板领域。

4. 补报项目侧重水利和城市管网建设

• 政策支持加强：2022年监管要求地方补报专项债项目，重点支持水利、城市管网等基础设施。
• 项目启动加快：2022年地下管网更新改造正式开启，水利工程建设进度有望提速。

5. 额度向重点项目多地区倾斜

• 项目储备为依据：新增专项债额度分配以项目储备为基础，重点项目多的省市获得更高额度。
• 山东为例：2022年山东基建项目达110个，总投资1万亿元，凸显项目导向。

6. 重点支持在建和能尽快开工项目

• 政策强调效率：财政预算报告提出“资金、要素跟着项目走”，重点支持在建和能尽快开工的项目，避免资金断供。
• 项目储备管理：加强项目储备，提前完成审批流程，确保项目尽快落地形成实物工作量。

7. 用作资本金比例提升，主要用于交通领域

• 资本金使用比例上升：2022年新增专项债中，约10.1%用于项目资本金，接近去年全年42.8%的水平。
• 交通基建为主：资本金主要用于交通领域，其中收费公路占27.9%，轨道交通占30.9%，其他交通基建占27.6%，合计占比86.4%。

8. 发行利率持续下行

• 利率下降趋势：2021年地方专项债平均利率为3.17%，2022年1月降至3.09%，表明融资成本降低。
• 地方举措：如河南采用利率市场化发行，并调整还款方式以进一步降低发债成本。

关键信息

• 专项债规模：2022年新增专项债限额为3.65万亿元，与2021年持平。
• 发行节奏：2022年专项债发行进度明显快于2021年，一季度发行规模达11008亿元。
• 项目聚焦：专项债主要投向市政及产业园区、交通等基建领域，水利和城市管网为补报重点。
• 资本金使用：2022年专项债用于资本金的比例为10.1%，主要用于交通领域。
• 利率变化：2022年专项债平均利率持续下降，有利于降低融资成本。

风险提示

• 专项债发行进度不及预期
• 经济下行超预期
• 专项债项目落地进度不及预期

图表目录

• 图1：各年新增专项债限额及实际发行额
• 图2：2019-2021年新增专项债年内发行进度
• 图3：截止2022年3月21日新增专项债发行
• 图4：2021年新增专项债投向
• 图5：2022年1月新增专项债投向
• 图6：2022年截止3月21日各地区新增专项债发行额
• 图7：2022年截止3月21日各省市专项债用做资本金金额
• 图8：2022年截止3月21日专项债用做资本金投向
• 图9：新增专项债发行利率

分析师信息

• 分析师：夏磊
• 执业资格：证券投资咨询执业资格
• 联系方式：xial@ghzq.com.cn，010-88576950
• 机构：国海证券研究所