> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 聚和材料（688503.SH）公司事件点评报告总结 ## 公司概况 聚和材料是一家专注于光伏及半导体材料的公司，2026年3月31日发布2025年年报，显示公司整体业绩平稳增长，当前股价为86.05元，总市值208亿元，总股本242百万股，流通股本201百万股。其52周价格范围为29.84-105.12元，日均成交额为653.15百万元。 ## 业绩表现 - **2025年营业收入**：145.9亿元，同比增长16.86% - **2025年归母净利润**：4.2亿元，同比增长0.4% - **扣非归母净利润**：3.9亿元，同比下滑3.77%，主要由于出货量下降及白银价格大幅上涨影响 ## 投资要点 ### 行业与技术布局 - **光伏行业**：公司紧跟太空光伏技术路线，布局航天级导电浆料产品，提升产品在极端环境下的适应性。 - **产品体系**：在TOPCon、HJT、X-BC、无银化、钙钛矿等多个领域，公司拥有丰富的产品体系，并具备快速迭代能力。 - **产业链延伸**：公司投资建设江苏德力聚新材料有限公司，形成年产千吨电子级银粉的规模化生产能力，并设立全球领先的粉体材料研发中心，聚焦纳米银粉、铜粉、银包铜粉等材料研发。 ### 半导体材料布局 - **收购计划**：公司计划通过收购SKE的空白掩膜版业务，进入光刻级空白掩膜版领域，以加速高端半导体材料国产替代。 - **战略布局**：空白掩膜版是半导体制造的核心材料，公司计划在上海建立本土化产能，以满足国内先进制程需求及国家对关键材料的战略扶持。 ## 盈利预测 | 年份 | 营收（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元） | PE倍数 | |--------|--------------|--------------------|----------|--------| | 2025A | 145.9 | 4.2 | 1.73 | 49.6 | | 2026E | 174.46 | 5.32 | 2.20 | 39.2 | | 2027E | 209.77 | 6.50 | 2.69 | 32.0 | | 2028E | 252.35 | 8.17 | 3.37 | 25.5 | 预计公司未来三年营收与净利润将保持稳定增长，其中2026年净利润增长显著，达到26.7%。公司盈利能力逐步提升，ROE从8.4%增长至12.7%。 ## 财务分析 - **资产负债率**：从2025年的58.3%下降至2028年的53.4%，显示公司偿债能力有所增强。 - **资产周转率**：从1.2提升至1.8，表明公司资产使用效率提高。 - **应收账款周转率**：从2.7提升至3.4，显示公司回款能力增强。 - **存货周转率**：从12.2提升至18.3，显示公司库存管理效率提高。 ## 风险提示 - **光伏需求不及预期** - **原材料价格白银大幅波动** - **空白掩膜版业务进度不及预期** - **大盘系统性风险** ## 分析师信息 - **张涵**：电力设备行业首席分析师，金融学硕士，中山大学理学学士，5年证券行业研究经验，曾获2022年第四届新浪财经金麒麟光伏设备行业最佳分析师。 - **臧天律**：金融工程FRM持证人，上海交通大学金融本科，4年金融行业研究经验，覆盖光伏、储能领域。 - **罗笛箫**：欧洲高等商学院硕士，西安交通大学能源与动力工程和金融双学位，研究方向为新能源风光储方向。 ## 投资评级说明 - **股票投资评级**： - 买入：预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅＞20% - 增持：预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅10%—20% - 中性：预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅-10%—10% - 卖出：预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅＜-10% - **行业投资评级**： - 推荐：预测行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅＞10% - 中性：预测行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅-10%—10% - 回避：预测行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅＜-10% ## 免责条款 本报告由华鑫证券制作，仅供其客户使用。报告中的信息来源于公开资料，华鑫证券对信息的准确性及完整性不作任何保证。投资者应独立评估报告内容，并结合自身投资目的、财务状况和特定需求，必要时咨询专业顾问意见。华鑫证券不对依据或使用本报告所造成的一切后果承担法律责任。