20231113-华安证券-农林牧渔行业专题_生猪产业资金链紧张_产能去化有望加速_21页_1mb

生猪产业资金链紧张，产能去化有望加速。主要内容包括：

• 上市猪企资本开支放缓，2024年出栏规划理性。2022年以来，18家A股上市猪企资本开支和在建工程余额大幅下降，2023年进一步收缩，多家企业下调出栏目标，2024年规划从高到低依次为牧原股份超7000万头、温氏股份3000-3300万头等。

• 生猪产业链资金压力加剧。动物疫苗和饲料企业应收账款周转天数明显增加，上市猪企资产负债率升高，流动性比率降至历史低位，2023年融资完成额显著下降。

• 生猪养殖行业产能去化加速。2022-2023年能繁母猪存栏量累计降幅大，生产效率提升导致出栏量增加，猪价低迷促使去化进一步推进。预计2024年出栏量同比增长10%左右。

• 上市猪企分化明显。出栏量增速和完全成本差异大，牧原股份成本领先，龙头企业估值多数处于历史底部。

• 投资建议与风险。推荐温氏股份、牧原股份等生猪养殖股，关注产能去化和资金链压力，风险包括疫情和猪价反转滞后。