20220829-光大证券-新宝股份-002705.SZ-2022半年报点评_Q2业绩超预期_本币贬值利好净利率_4页_788kb

新宝股份（002705.SZ）2022半年报总结

核心内容

新宝股份在2022年上半年实现了营业收入和归母净利润的显著增长，其中Q2业绩表现尤为亮眼。公司1H22营业收入达到71.26亿元，同比增长7%；归母净利润为4.86亿元，同比增长55%。其中，2Q22营收34.84亿元，同比增长2%；归母净利润3.08亿元，同比增长114%。公司净利率和毛利率均有所提升，受益于人民币贬值带来的汇兑收益及产品结构优化。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司整体盈利水平显著改善，尤其是Q2净利率同比提升4.7个百分点，毛利率提升4.3个百分点，展现出强劲的盈利能力修复能力。
• 品牌与产品策略：摩飞品牌商标权全面回收，增强了品牌在国内市场的运作能力；内销增长加速，主要得益于疫情趋好、产品提价及迭代，以及618大促期间百胜图咖啡机表现亮眼。
• 外销增速放缓：受海外通胀和俄乌冲突影响，外销增速同比下滑8个百分点，但公司仍保持稳定增长，全年基数效应显著。
• 汇率因素：人民币贬值对净利率提升有显著影响，汇兑损失同比减少1.6亿元，推动盈利修复。
• 费用控制：销售费用率同比下降0.5个百分点，财务费用率大幅下降，显示公司成本控制能力增强。

关键信息

业绩数据

• 营业收入：1H22为71.26亿元（YoY +7%），2Q22为34.84亿元（YoY +2%）。
• 归母净利润：1H22为4.86亿元（YoY +55%），2Q22为3.08亿元（YoY +114%）。
• 净利率：1H22为6.8%（YoY +2.1pct），2Q22为8.9%（YoY +4.7pct）。
• 毛利率：1H22为18.7%（YoY +0.9pct），2Q22为20.8%（YoY +4.3pct）。

分地区与分品牌表现

• 外销：1H22营收54.5亿元（YoY +6%），增速受海外通胀及高基数影响有所放缓。
• 内销：1H22营收16.8亿元（YoY +12%），增长加速主要由疫情后市场复苏及品牌策略推动。
• 摩飞科技：1H22营收6.1亿元（YoY +7%），净利润0.7亿元（YoY -12%），净利率12.2%（YoY -2.6pct）。
• 其他产品：电动牙刷收入同比增长1.6亿元，带动整体其他产品收入增长46%。

盈利预测与估值

• 盈利预测：调整2022-2024年归母净利润预测为11.9亿元、12.2亿元、14.0亿元，分别较前次预测上调20%、7%、3%。
• 估值指标：当前PE为14倍，2022-2024年PE分别为14倍、14倍、12倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格明显上涨
• 市场竞争加剧
• 汇率波动风险

财务表现

利润表亮点

• 经营活动现金流：1H22净额1,576亿元，同比大幅增长195%，主要由于购买商品及服务支付的现金减少。
• 财务费用率：1H22为-1.12%（YoY -2.2pct），2Q22为-4.8pct，显示公司外汇收益显著。

资产负债表

• 总资产：1H22为13,852亿元，预计2024年达到17,030亿元。
• 总负债：1H22为6,469亿元，预计2024年为7,690亿元。
• 股东权益：1H22为7,383亿元，预计2024年为9,341亿元。

每股指标

• 每股净资产：预计2022-2024年分别为8.79元、9.82元、11.05元。
• 每股经营现金流：预计2022-2024年分别为1.91元、1.94元、2.24元。

估值指标

• PE：当前为14倍，预计2022-2024年分别为14倍、14倍、12倍。
• PB：当前为2.3倍，预计2022-2024年分别为2.3倍、2.1倍、1.8倍。
• EV/EBITDA：当前为10.9倍，预计2022-2024年分别为10.9倍、9.3倍、7.6倍。
• 股息率：当前为2.2%，预计2022-2024年分别为2.2%、2.6%。

总结

新宝股份2022年上半年业绩表现超预期，净利率和毛利率显著改善，主要得益于人民币贬值带来的汇兑收益及产品结构优化。公司积极布局自有品牌，内销增长加速，外销虽受外部环境影响增速放缓，但整体仍保持稳定。分析师维持“买入”评级，认为公司未来盈利能力有望持续修复，估值合理。需关注原材料价格波动、市场竞争加剧及汇率波动等风险因素。