20240708-东吴证券-赛龙转债_国内改性塑料领域领先企业_11页_506kb

赛龙转债分析与总结

一、债券基本信息

赛龙转债于2024年7月8日网上申购，发行规模为250亿元，募集资金主要用于西南生产基地建设和补充流动资金。转债存续期为6年，票面利率前六年分别为0.3%、0.5%、1.0%、1.7%、2.3%、2.8%，到期赎回价格为115%（含利息）。债项评级A+/A+，票面面值100元。

• 债性指标：纯债价值8112元，YTM为326%，债底保护一般。
• 股性指标：转换平价为10826元，平价溢价率为-7.63%，初始转股价3681元/股。
• 条款条款：下修条款为“15/30，85%”，赎回条款为“15/30，130%”，回售条款为“30，70%”。

发行后对总股本的稀释率为124.5%，流通盘稀释率为227.4%，存在一定股权摊薄压力。

二、投资申购建议

预计赛龙转债上市首日价格区间为128.11元至142.73元，转股溢价率约为25%。原股东优先配售比例预计为68.2%，网上中签率约为0.011%。参考可比标的和行业数据，建议积极申购。

三、正股基本面分析

发行人概况：聚赛龙为国内领先的改性塑料企业，主营业务包括改性通用塑料、改性工程塑料等产品的研发与生产，客户包括美的、丰田等知名企业。

财务表现：

• 收入：2019-2023年营收复合增速10.27%，2023年实现营收147.7亿元。

• 利润：归母净利润复合增速为-5.97%，2023年净利润同比下降。

• 毛利率：2019-2023年毛利率总体下滑；2024Q1毛利率10.75%，净利率3.75%。

• 费用率：销售费用率逐年上升，管理、财务费用率趋稳。

• 销售毛利率和净利率水平相对稳定，客户资源丰富，技术实力较强，但盈利能力近年有所下滑，存在成本控制压力。

四、风险提示

• 正股波动风险：转债申购期间股价可能波动。
• 发行不成功风险：市场环境可能影响上市机会成本。
• 违约风险：债券条款中可能存在信用风险。
• 转股溢价回落风险：市场情绪变化可能导致溢价下降。

赛龙转债债性适中，债底保护不足，但股性较强，转债条款中规中矩，评级和规模中等。建议投资者关注正股波动风险，并结合市场情绪进行理性申购。