20241222-广发期货-铜期货周报_海外降息预期放缓_美元美债走强_30页_2mb

本报告核心观点

1. 宏观层面

• 降息预期放缓：美联储12月降息25bp至425%-450%，点阵图显示2025年和2026年降息幅度分别为50bp和50bp，较之前预期有所收窄。主要原因是通胀粘性和经济韧性较强。
• 美元美债走强：FedWatch数据显示，市场预期美联储2025年1月不降息的概率增加，10年期美债收益率回升至4.5%，美元指数突破108。
• 美国经济数据：11月美国CPI同比2.7%，符合预期；非农就业新增22.7万人，失业率升至4.2%。
• 中国经济政策：中央经济工作会议聚焦财政政策基调，具体规模需等到2025年两会，短期内宏观政策真空，需求提振有限。

2. 供给层面

• 铜矿供应偏紧：2025年TC长单基准价初步定为2125美元/吨，较2024年大幅下降，铜矿供应紧张局面难以逆转。
• 精铜产量：11月精铜产量环比增加，12月因检修结束和计划冲刺，产量预计继续回升。
• 粗铜与阳极铜：精矿进口同比大幅增长，阳极铜进口同比减少，粗铜加工费回升至900元/吨。
• 废铜：精废价差回落，废铜供应趋紧，进口废铜占比超60%。

3. 需求层面

• 终端需求分化：地产持续筑底，电网、家电等需求托底。开机率总体稳定，铜箔、铜材等开工率维持高位。
• 11月消费数据：SMM数据表明，家电、汽车受益于政策支持，但整体内需仍待提振。

4. 库存层面

• 国内库存去化良好：SMM全国铜库存周环比下降23.6万吨，去库趋势明显。
• 全球库存高位：LME铜库存274万吨，COMEX铜库存973万吨，全球库存仍处高位，市场面临较大压力。

后市展望

• 短期走势：海外降息放缓，美元美债续强，工业金属承压。国内货币政策真空期，政策落地仍需等待，短期缺乏上行驱动。
• 支撑因素：下游企业在铜价回落企稳后有需求激发可能，精矿供应紧张格局对TC反弹形成支撑。终端市场在赶出口、节前补库等因素下需求仍然存在。

交易策略

• 价格区间参考：主力合约参考价71000-76000元/吨。
• 交易思路：逢高空思路震荡操作，关注全球库存去化速度，警惕特朗普贸易预期及美元走势变化。