20190905-山西证券-家电行业中报综述：行业平淡，聚焦头部企业表现_27页_1mb

家电行业2019年中报综述总结

核心内容概述

2019年上半年，家电行业整体市场表现平淡，国内市场销售规模同比下降2.1%，而出口业务则表现优于预期，同比增长5.5%。行业竞争加剧，行业由“规模效应”向“品牌制造+扁平渠道”转变，由单品爆款向多品类、多维度发展。头部企业通过精细化运营，市场占有率持续提升。白电行业营收增长稳健，产品结构升级明显，黑电行业则面临净利润下滑压力，厨小家电行业出现结构性上涨。

主要观点

行业整体表现

• 国内市场：销售规模为4,125亿元，同比下降2.1%，显示阶段性低速运行风险。
• 出口业务：累计出口额1,636亿元，同比增长5.5%。
• 行业趋势：由“规模效应”向“品牌制造+扁平渠道”转变，产品力提升，市场集中度增加。

白电行业分析

• 营收增长：19年H1白电行业营收为4,678.1亿元，同比增长4.3%；二季度营收增长4.5%，环比增长12.36%。
• 产品结构升级：高能效、智能化、高端产品占比提升，产品均价上行。
• 龙头企业表现：美的集团、青岛海尔、格力电器等头部企业营收增长稳健，毛利率提升。
• 库存管理：美的集团通过“T+3”模式，库存水平明显下降；海尔智家通过统仓统配，优化效率。

黑电行业分析

• 营收增长：19年H1黑电行业营收891.4亿元，同比增长8.54%；二季度营收增长12.5%，环比增长10.7%。
• 净利润下滑：19年H1归母净利润7.5亿元，同比下降55.3%；二季度净利润增长12.66%，环比增长15.86%。
• 行业竞争激烈：受技术升级、互联网品牌冲击，彩电企业利润空间被压缩，市场集中度低。
• 毛利率波动：主要企业毛利率同比变动不一，部分企业因中高端产品降价导致盈利空间受限。

厨小家电行业分析

• 厨电市场：整体增长乏力，热水器、油烟机、燃气灶零售额下降；洗碗机、集成灶等新品类保持高速增长。
• 小家电市场：零售额同比增长4.5%，部分产品如养生壶增速超过30%。
• 营收表现：19年H1厨小家电上市公司营收443.3亿元，同比下降9.67%；二季度营收增长222.74亿元，同比增长-11.5%。
• 毛利率提升：部分企业如万和电气、华帝股份、新宝股份毛利率提升，而九阳股份、飞科电器等出现下滑。
• 库存变化：厨小家电行业整体库存增长1.87%，其中小家电库存增长更为明显。

关键信息

市场数据

• 家电行业：19年H1营收4,125亿元，同比下降2.1%；归母净利润429.7亿元，同比增长9.9%。
• 白电行业：19年H1营收4,678.1亿元，同比增长4.3%；归母净利润418.9亿元，同比增长10.67%。
• 黑电行业：19年H1营收891.4亿元，同比增长8.54%；归母净利润7.5亿元，同比下降55.3%。
• 厨小家电行业：19年H1营收443.3亿元，同比下降9.67%；归母净利润44.85亿元，同比增长8.98%。

企业表现

• 美的集团：19年H1营收1,537.70亿元，同比增长7.82%；毛利率提升，库存下降。
• 格力电器：19年H1营收972.97亿元，同比增长6.95%；毛利率提升，库存略有增加。
• 青岛海尔：19年H1营收989.80亿元，同比增长9.38%；毛利率提升，库存增长。
• 浙江美大：19年H1营收7.04亿元，同比增长25.24%；毛利率提升，库存增长。
• 九阳股份：19年H1营收41.87亿元，同比增长15.04%；毛利率略有下降。
• 苏泊尔：19年H1营收98.36亿元，同比增长11.15%；毛利率略有提升。
• 新宝股份：19年H1营收40.43亿元，同比增长7.44%；毛利率提升明显。
• TCL集团：19年H1营收0.67亿元，同比下降16.64%；毛利率下降明显。

行业趋势

• 白电：产品结构升级带动均价上行，头部企业市场占有率提升。
• 黑电：智能化普及，行业进入壁垒低，净利润表现不佳。
• 厨小家电：结构性上涨，集成式、健康类产品表现较好，传统厨电增长乏力。

投资建议

• 推荐企业：美的集团、青岛海尔、浙江美大、格力电器。
• 投资策略：关注产品力提升、市场集中度上升及出口业务表现。
• 风险提示：宏观经济增长不及预期、地产调控政策风险、中美贸易摩擦、消费需求不足。

图表目录

• 图1：19年H1家电营收同比+4.88%，排第22位
• 图2：19年H1家电归母同比+9.9%，排第13位
• 图3：19年二季度营收+5.52%，排15位
• 图4：19年二季度归母净利润+12.1%，排第9位
• 图5：18年毛利率走低后19年H1回暖
• 图6：19年H1期间费率整体下行
• 图7：19年H1净利润429.7亿元，同比增长9.9%
• 图8：19年H1净利润率8.08%，其中Q2回升至8.91%
• 图9：19年H1营收同比+4.34%，Q2同比+4.5%
• 图10：19年H1净利润同比+10.7%，Q2同比+12.44%
• 图11：6月空调销量1,518万台，同比下降5.1%
• 图12：6月空调库存823万台，同比下降2.4%
• 图13：6月空调出口销量485.2万台，同比增长1.3%
• 图14：6月空调内销1,032.8万台，同比下降7.8%
• 图15：6月洗衣机产量512.4万台，同比增长11.7%
• 图16：6月洗衣机销量483.2万台，同比增长5.8%
• 图17：6月洗衣机出口170.1万台，同比增长3.5%
• 图18：6月洗衣机内销313.1万台，同比增长7.2%
• 图19：6月滚筒内销143.6万台，出口77.8万台
• 图20：6月滚筒洗衣机销量占比45.6%
• 图21：6月冰箱销量707.2万台，同比下降2.2%
• 图22：6月冰箱库存363.3万台，同比下降9.8%
• 图23：6月冰箱出口325.8万台，同比下降1.8%
• 图24：6月冰箱内销381.4万台，同比下降2.6%
• 图25：19年H1营收891亿元，同比增长9.4%
• 图26：19年H1净利润7.5亿元，同比下降55.3%
• 图27：6月彩电产量1,142.2万台，同比下降5.4%
• 图28：6月彩电销量1,126.4万台，同比下降4.7%
• 图29：6月彩电出口747.9万台，同比下降0.7%
• 图30：6月彩电内销378.5万台，同比下降11.8%
• 图31：19年H1营收同比-9.67%
• 图32：19年H1净利润同比+8.98%

表格目录

• 表1：白电相关上市公司营收及增速
• 表2：白电相关上市公司毛利率表现
• 表3：白电相关上市公司历年净利润率及变动
• 表4：白电相关上市公司历年存货表现
• 表5：黑电相关上市公司营收及增速
• 表6：黑电相关上市公司历年毛利率表现
• 表7：黑电相关上市公司历年存货表现
• 表8：厨小家电相关上市公司营收及增速
• 表9：厨小家电相关上市公司毛利率变动
• 表10：厨小家电相关上市公司历年净利润率及变动
• 表11：厨小家电相关上市公司应收账款表现
• 表12：厨小家电相关上市公司存货表现