20260227-中国银河-家电行业月度动态跟踪_龙头之争_清洁电器_运动相机市场竞争激烈_24页_1mb

家电行业月度动态总结（2026年2月27日）

核心内容

2026年2月，家电行业整体表现优于大盘，SW家电指数上涨1.4%，而沪深300指数仅上涨0.44%。当前家电行业市盈率（TTM）为15.40倍，低于历史平均水平（17.58倍）。2025年第四季度，基金对家电板块的配置比例为2.58%，环比下降0.17个百分点。

主要观点

• 清洁电器与运动相机市场竞争激烈：影石创新与石头科技均采取规模导向策略，推动营收快速增长，但利润率快速下滑。这两类市场仍处于快速增长阶段，中国品牌具有全球竞争力，市场尚未形成寡头垄断。
• 美国关税政策变化：美国联邦最高法院裁定特朗普政府实施的对等关税违法，可能推动中国消费产业加快海外布局。若政策顺利执行，将利好海外业务，尤其是美国品牌业务占比高的企业。
• 空调行业集体涨价：2026年初，空调企业普遍上调价格，以应对成本上升（如铜价上涨）。美的、格力、海信、TCL等企业均宣布涨价，预计后续更多企业跟进。
• 清洁电器线上零售额增长：2026年1月，清洁电器线上零售额同比增长4.0%，其中扫地机增长7.9%，洗地机增长1.6%。但受国补退坡影响，2025年第四季度零售额出现下滑。
• 海外市场拓展：中国扫地机品牌在海外APP下载量增长显著，表明其在国际市场竞争力增强。
• 消费板块估值偏低：A、H消费板块整体表现弱于大市，多数A+H上市公司存在A/H溢价，但美的集团基本无溢价。

关键信息

• 国补政策影响：2026年首批625亿元中央超长期特别国债资金已下达，推动家电线上零售额增长。智能眼镜首次被纳入补贴范围，带动销量增长。
• 海外市场布局：创维收购松下北美、欧洲彩电业务，TCL与索尼成立合资公司，中国彩电品牌通过MiniLED技术加速全球化。
• 投资建议：推荐产业链上游企业如三花智控、儒竞科技；具有海外科技消费优势的TCL电子H、绿联科技、海信视像、石头科技；具备竞争优势和分红收益的美的集团、海尔智家。
• 风险提示：市场竞争加剧、人民币升值、金属原材料价格上涨等风险。

主要市场动态

家电板块表现

• SW家电指数上涨1.4%，优于沪深300指数（0.44%）。
• 2025年第四季度，基金配置家电板块持仓市值占比为2.58%，环比下降0.17个百分点。
• 2026年1月，清洁电器线上零售额增长4.0%，其中扫地机增长7.9%，洗地机增长1.6%。
• 美的集团家用空调线上零售均价上涨18%，线下上涨14%；格力承诺不涨价，但中央空调提价5~10%；海信、科龙家用空调全系涨价5~10%；TCL空调涨价4~10%。

美国关税政策变化

• 美国联邦最高法院裁定特朗普政府实施的对等关税违法，可能促使政策调整。
• 中国消费产业因关税政策频繁调整，加速海外布局，尤其是东南亚。
• 若政策执行，将对海外业务形成利好，推动“中国+海外”双备份布局。

清洁电器市场

• 2026年1月，扫地机均价同比上涨3.2%，洗地机均价创新低（1820元/台）。
• 石头科技、科沃斯、追觅海外APP下载量增长显著，显示全球市场份额扩大。
• 2025年第四季度，扫地机/洗地机线上零售额同比分别下降32.2%和20.7%，但隔年比分别增长26.5%和4.3%。

投资建议

• 推荐公司：
  • 产业链上游：三花智控、儒竞科技
  • 具有海外科技消费优势：TCL电子H、绿联科技、海信视像、石头科技
  • 具备竞争优势与分红收益：美的集团、海尔智家
• 风险提示：
  • 市场竞争风险
  • 人民币升值风险
  • 金属原材料价格上涨风险

附录：可比公司估值表（部分）

公司名称	代码	币种	收盘价	总市值	2025E营收	2026E营收	2025E归母净利润	2026E归母净利润	2025EPE	2026EPE
美的集团	000333.SZ	CNY	79.25	602,291	453,522	487,265	44,535	48,628	13.52	12.39
海尔智家	600690.SH	CNY	25.96	243,443	310,489	329,524	21,332	23,758	11.41	10.25
三花智控	002050.SZ	CNY	51.94	218,564	32,504	37,407	4,154	4,863	52.62	44.94
石头科技	688169.SH	CNY	145.30	37,648	18,634	23,149	1,711	2,406	22.00	15.65

图表目录

• 图1：SW家电指数与沪深300指数收益率对比（2022年至今）
• 图2：SW家电板块市盈率PE-TTM水平变化（2010年至今）
• 图3：SW食品饮料、家用电器持仓市值占比
• 图4：其他SW消费子板块持仓市值占比
• 图5：主动型公募基金对港股配置市值（分行业）
• 图6：主动型公募基金对港股配置市值及占比变化（分行业）
• 图7：空调线下、线上零售均价
• 图8：空调线下零售市场各品牌零售均价
• 图9：空调线上零售市场各品牌零售均价（主品牌）
• 图10：空调线上零售市场各品牌零售均价（互联网品牌）
• 图11：中国家用空调市场零售量与出货量周期
• 图12：家用空调内销出货量（月度）
• 图13：家用空调内销出货量及排产同比增速（月度）
• 图14：空调线下零售市场零售额监测（月度）
• 图15：空调线上零售市场零售额监测（月度）
• 图16：家用空调出口出货量（月度）
• 图17：家用空调出口出货量及排产同比增速（月度）
• 图18：家用空调主要公司出口出货量增速（2025年）
• 图19：家用空调主要公司出口出货量份额（外/内，2025年/2024年）
• 图20：扫地机器人线上零售额（月度）
• 图21：扫地机器人线上零售量（月度）
• 图22：洗地机线上零售额（月度）
• 图23：洗地机线上零售量（月度）
• 图24：扫地机器人线上市场零售额（年度）
• 图25：洗地机线上市场零售额（年度）
• 图26：扫地机线上均价变化
• 图27：扫地机线上主要品牌份额变化（销售额口径）
• 图28：洗地机线上月度零售均价
• 图29：洗地机线上主要品牌月度份额（零售额）
• 图30：科沃斯、石头科技、Shark Ninja、追觅app海外月度下载量
• 图31：科沃斯、石头科技、SharkNinja海外app下载量月度YOY
• 图32：追觅app海外下载量月度YOY
• 图33：SW消费行业指数与沪深300指数收益率对比（2025年初至2026年2月26日）
• 图34：恒生必需性消费、非必需性消费指数与恒生指数收益率对比（2025年初至2026年2月26日）

分析师简介

• 何伟：中国银河证券研究院副所长，大消费组组长，上海交通大学理学硕士。
• 杨策：家电行业分析师，伦敦国王大学理学硕士。
• 刘立思：家电行业分析师，中央财经大学本硕。
• 陆思源：家电行业分析师，加州大学圣地亚哥分校金融硕士。

免责声明

本报告由中国银河证券股份有限公司提供，仅供参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告导致的任何损失承担责任。