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家电行业2024年中报综述：弱市彰显韧性，换新弹性可期

一、整体表现

2024年上半年，家电行业收入同比增长67.5%至7696亿元，归母净利润同比增长113.2%至641亿元。其中，Q1/Q2收入增速分别为85.6%/52.1%，归母净利润增速分别为148.0%/88.8%。板块盈利强劲，龙头企业成本控制和效率优化推动毛利率持续提升。

二、各子板块分析

1. 白电
   收入同比增长66.5%，利润增长144.2%，外销表现优于内销。空调、冰箱、洗衣机出口增速分别达39%/19%/15%，但内销动销偏弱。头部企业毛利率逆势提升，费用率温和上升，盈利能力持续改善。

2. 黑电
   收入增速达76.2%，外销增势强劲，但受面板价格上涨影响，Q2归母净利润同比下滑39.6%。面板价格高位压力短期存在，但三季度价格趋于回落，龙头产品结构升级或强化竞争优势。

3. 智慧家居
   收入增长80.3%，盈利能力小幅改善。扫地机、洗地机零售量同比增13%，但洗地机均价下滑。出口占比提升及成本优化推动毛利率提升，龙头品牌加速出海。

4. 后周期
   收入小幅增长0.96%，但地产拖累导致Q2收入下滑46.3%。厨房大电、电工照明暂稳，集成灶受新增需求疲软拖累明显。毛利率下滑，费用率上升，盈利承压。

5. 小家电
   收入同比增长87.8%，外销驱动增长，内销承压。Q2毛利率和净利率均下滑，盈利压力显著，但政策预期或提振需求。

6. 上游
   收入增长71%，利润同比增1096%。面板、压缩机等关键部件企业盈利改善明显，但财务费用率上升拖累部分公司表现。

三、投资建议

维持行业“强于大市”评级，看好政策驱动下的换新需求。重点推荐：

• 白电龙头（美的集团、格力电器、海尔智家）：外销订单增长稳健，盈利能力持续优化。
• 厨电受益者（华帝股份）：产品结构升级及补贴政策利好。
• 黑电与智能家居（海信视像、石头科技）：产品高端化与出口增长潜力。

四、风险提示

1. 政策不及预期：补贴落地效果若低于预期，内销复苏力度存疑。
2. 出口波动：全球关税政策调整或影响外销节奏。
3. 成本压力：原材料波动加剧或压缩企业利润空间。

（注：全文约950字）