2017-东兴证券-零售行业奥特莱斯业态专题报告：供需双向孵化下的三大核心淘金_34页_1mb

奥特莱斯业态专题报告总结

核心内容

本报告聚焦中国奥特莱斯业态的发展现状、机遇与挑战，以及其未来的发展空间与投资价值。通过分析欧美和日本的奥特莱斯发展经验，结合中国市场的特点，指出中国奥特莱斯尚处于萌芽期，具备广阔的发展前景。

主要观点

1. 中国奥莱尚处萌芽期：

   • 奥特莱斯业态在全球已有40多年发展历史，而中国引入时间刚过十年。
   • 中国奥莱尚处于发展初期，辐射范围有限，品牌层级较低，市场尚未规范。
   • 中国奥莱的发展受到一线城市线下商业物业泡沫化、中高端消费增长、高库存压力及奢侈品电商发展困境的推动。

2. 三大核心竞争力：

   • 集团资金实力与规模化管理：具备较强的资本运作能力和专业管理经验。
   • 一线品牌占比与货源广度：能够吸引大量国际一线品牌入驻，提供充足货源。
   • 物业低价获取与区位优势：选址偏远地区，降低租金成本，同时具备交通便利性和辐射范围广的特点。

3. 未来发展空间巨大：

   • 中国奥特莱斯的发展空间包括增量空间和存量空间，预计未来整体空间在63-99家之间，中值为80家。
   • 通过人口数量、人均GDP、家庭车保有量等指标进行测算，得出该结论。

4. 投资策略：

   • 友阿股份、首商股份、海印股份等公司具备奥特莱斯拓展的重要平台优势，包括一线品牌招商能力、国资背景及区域需求溢价。
   • 报告推荐这些公司为投资标的，认为其具备较强的盈利能力和增长潜力。

关键信息

1. 奥特莱斯与传统业态的对比

• 选址：中国奥莱通常位于城市郊区，避开市区正价店；欧美奥莱多位于城市远郊，邻近旅游目的地。
• 目标消费群体：中国奥莱主要面向中产阶级；欧美奥莱则以奢侈品爱好者为主。
• 盈利模式：中国奥莱采用租金+扣点模式；欧美奥莱以租金收入为主。
• 坪效：传统百货坪效较高，但奥莱具备较强的抗周期性。

2. 奥特莱斯的SWOT分析

• 优势（Strengths）：
  • 中国中产阶级消费潜力巨大。
  • 奥特莱斯具备较强的抗风险能力，特别是在经济下行时表现优于传统百货。
• 机会（Opportunities）：
  • 中国奢侈品消费市场持续增长，年均增速达18%。
  • 服装行业库存压力大，为奥特莱斯提供充足货源。
• 劣势（Weaknesses）：
  • 国际一线品牌议价能力强，导致毛利率偏低。
  • 市场规范不足，品牌定位混乱，易引发品牌危机。
• 威胁（Threats）：
  • 国际品牌放缓在中国扩张。
  • 二、三线城市扩张面临专业人才短缺和人工成本压力。

3. 奥特莱斯的发展潜力

• 中国奥特莱斯数量目前约30家，预计未来将增长至80家左右，具备翻倍增长空间。
• 奥特莱斯的辐射范围与交通便利性密切相关，尤其依赖城市汽车保有量。
• 随着中国城市基础设施的完善，城市群的发展将推动奥特莱斯的进一步扩张。

4. 奥特莱斯的区域发展潜力

• 方法一：以人口、人均GDP、家庭车保有量为指标，得出市场空间为80家。
• 方法二：以城市群为单位，不考虑汽车保有量，得出市场空间为63家。
• 方法三：综合考虑人口和人均GDP，得出市场空间为99家。
• 重点区域：
  • 北京、上海、广州、深圳等一线城市及周边城市群具备较高的发展潜力。
  • 长江中下游、中原、重庆等地区也有一定的增长空间。

5. 上市公司表现

• 首商股份：EPS 0.53、0.64、0.77；PE 15、12、10；PB 0.37；评级：强推。
• 海印股份：EPS 0.79、0.99、1.34；PE 18、14、10；PB 3.50；评级：强推。
• 友阿股份：EPS 0.83、1.02、1.28；PE 20、16、13；PB 1.13；评级：推荐。
• 友谊股份：EPS 0.81、0.82、0.97；PE 12、11、10；PB 0.30；评级：推荐。

结构化信息

1. 奥特莱斯业态发展现状

• 中国奥特莱斯数量为30家左右，未来有望增长至80家。
• 奥特莱斯发展依赖于中产阶级消费增长、高库存压力、奢侈品电商困境及汽车保有量提升。

2. 奥特莱斯核心竞争力

• 集团资金实力与规模化管理：西蒙集团、TANGER集团等具有强大的资金实力和管理能力。
• 品牌层级与货源广度：一线品牌占比高，货源充足。
• 物业与区位优势：选址偏远，租金成本低，辐射范围广。

3. 投资建议

• 推荐公司：首商股份、海印股份、友阿股份、友谊股份。
• 投资理由：具备一线品牌招商能力、国资背景及区域需求溢价，未来增长潜力大。

4. 奥特莱斯发展策略

• 增量扩张：主要集中在经济发达区域，如京津冀、上海、广州、深圳等。
• 存量整合：在发展后期，重点在于整合和优化现有奥特莱斯项目。

结论

中国奥特莱斯业态尚处于萌芽期，未来发展潜力巨大。通过分析其核心竞争力和市场空间，可以看出该业态具备较强的抗风险能力和增长前景。投资建议关注具备一线品牌招商能力和区域需求溢价的上市公司，如首商股份、海印股份等。