【申万宏源】纺织服饰行业全球体育用品品牌2024年二季度跟踪深度报告：运动服饰成长性延续，品牌端分化加剧_29页_2mb

运动服饰行业2024年二季度深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2024年第二季度全球运动服饰品牌的市场表现，指出国内品牌需求韧性较强，国际品牌则出现明显分化。整体来看，全球运动需求保持增长，但品牌之间的业绩表现差异显著。新锐功能性品牌增长势头强劲，而传统品牌则面临一定压力。库存健康状况改善，带动毛利率提升，为下半年销售增长奠定基础。

主要观点与关键信息

国内运动品牌表现

• 需求韧性明显：安踏、FILA、特步、361°品牌（线下）零售额同比增长高单位数、中单位数、10%、约10%，显示出强劲的市场表现。
• 功能性品类增长：户外、跑步等细分功能性赛道热度延续，尤其安踏旗下高端户外品牌增速显著，带动整体增长。
• 库存健康：二季度库存水平优化，折扣收窄，毛利率改善，为下半年增长提供支撑。
• 投资推荐：安踏体育、波司登、361°被推荐，李宁、特步国际被建议关注。当前24年PE分别为13倍、10倍、6倍，预期下半年受益于内需缓和及赛事催化，成长性可期。

国际运动品牌表现

• 业绩分化明显：Adidas恢复超预期，营收同比增长8.9%，归母净利润增长126%；Lululemon、HOKA增长强劲，营收增速达7.3%、30%。Nike、Puma、VF则出现个位数下滑。
• 库存优化：国际品牌库存健康，尤其是Adidas、Lululemon、Deckers库存同比减少，带动毛利率提升。
• 分区域表现：
  • 北美地区：Nike、Adidas营收下滑，但Adidas在欧洲市场增长超预期。
  • 大中华区：Nike、Adidas营收增长显著，成为增长主要驱动力。
• 分品类表现：
  • 运动鞋为核心：Nike、Adidas、Puma运动鞋贡献营收占比分别为68%、61%、52%。
  • Adidas鞋类增长显著：受益于复古休闲鞋款流行趋势，鞋类营收增长14.7%。
• 分渠道表现：
  • 批发渠道恢复增长：Nike、Adidas批发渠道表现优于DTC渠道，尤其是Adidas批发渠道自23Q2后首次转为正增长。
  • DTC渠道承压：Nike、Adidas等品牌DTC渠道面临一定销售压力，但整体仍保持增长。

投资分析意见

1. 国内功能性运动品牌：推荐安踏体育、波司登、361°，建议关注李宁、特步国际。这些品牌在功能性产品方面有较强优势，预计下半年增长可期。
2. 全球运动链制造商：推荐申洲国际、华利集团、伟星股份，当前24年PE分别为13倍、19倍、21倍。随着全球运动品牌进入补库周期，制造端订单有望改善，头部制造商份额有望进一步提升。

有别于大众的认识

• 市场普遍认为全球运动需求疲软，但实际国内品牌表现稳健，且部分国际品牌如Adidas、Lululemon实现超预期增长。
• 新锐品牌成长性强：Lululemon、HOKA等新锐品牌在功能性细分市场表现突出，业绩增长与局部市场和阶段性需求波动关联性较低。
• 库存优化带动毛利率提升：库存压力缓解，批发渠道恢复增长，说明品牌商在供应链管理方面有所改善，未来盈利能力有望增强。

风险提示

• 全球需求增速不及预期。
• 品牌去库存压力。
• 行业竞争加剧。
• 全球贸易不确定性。

附录：关键数据概览

24Q2营收增速

24Q2利润增速

24Q2库存变化

总结

2024年第二季度，全球运动服饰行业整体需求保持增长，但品牌表现分化明显。国内品牌展现出较强的韧性，尤其在功能性细分市场表现突出；国际品牌中，Adidas、Lululemon、HOKA等新锐品牌增长强劲，而Nike、Puma、VF等传统品牌则面临一定挑战。库存健康、毛利率提升、批发渠道恢复增长成为行业积极信号，为下半年增长奠定基础。建议关注具备成长潜力的国内功能性品牌及全球运动链制造商。