20240611-甬兴证券-有色行业周报_美国5月非农超预期_金银价格高位震荡_17页_1mb

◼行情回顾
截至2024年6月7日，本周申万有色金属指数周涨跌幅为-26%，行情整体表现偏弱，行业内各子板块普遍下跌。不同金属价格走势分化：工业金属板块铜、铝维持高位震荡，但铅、锌、锡、镍价格大幅下跌；能源金属锂盐价格连续回落；贵金属板块金价延续上涨趋势，银价则小幅回调。

◼核心观点

1. 工业金属：受美国非农就业数据超预期及地缘政治扰动影响，铜价保持高位震荡，但市场预期美联储政策变化将主导铜价后续走势；地产政策有望推动铝需求修复，价格波动依需求端动态变化。
2. 能源金属：碳酸锂、氢氧化锂、电解钴价格同步下跌，但四氧化三钴保持稳定。上游供给端配置紧张明显，供需格局短期偏紧。
3. 贵金属：COMEX黄金价格上涨，白银价格回调，金价中长期仍受益于降息预期，美联储降息节点或成为金价继续上涨的主要推动力。

◼综合分析与机遇
流动性层面：投资者可密切关注美联储降息预期变化及资金跨境流动动态；供给端层面：铜、铝等品种具有较强的结构性韧性；需求端层面：地产政策及储能电池景气度的恢复将是行业回暖的重要变量。基金投资者面临的方向应该是增持流动性敏感且具价值链整合能力的企业。

◼风险提示

1. 不同行业的下游需求表现分化：短期内新能源金属依赖新能源景气度，我们需要关注政策落地带来的结构性机会；2. 全球货币政策转向不及预期；3. 商品属性的周期性波动。

◼投资建议
维持“增持”评级。核心标的集中在以下几个重点方向：（1）铜产业链头部企业，把握海外通胀环境下铜的供给端博弈；（2）储能用锂电材料龙头，顺应新能源行业补贴政策周期；（3）黄金ETF，捕捉美联储潜在降息预期的获利机会；（4）钨、钼等小金属，受益于军工和半导体行业的需求提升趋势。可考虑采取“双轨策略”：在深度参与有色金属ETF波动的同时，个性化配置具有资源优势的细分行业龙头。

◼建议思考与应对策略
当下，市场出现了基本面超预期，但资产定价尚未充分反应的情况，例如新能源材料行业的技术路线变革对市场结构的潜在重塑。基金投资者应主动挖掘行业高景气赛道中的有深度业绩确认逻辑的品种，优先选择经营强、确定性高的公司。

◼附录：高频数据跟踪提示

1. 2024年5月锂盐行业产量出现超预期下滑，需关注供给端是否会因库存去化加速而启动价格反弹；2. 需要观察美联储官员近期是否会出现唱衰通胀及政策前移的讲话，政策博弈可能引发黑色系金属阶段性波动；3. 外盘黄金ETF持仓数据显示，资金对金币条配置需求提升，或成为抑制金价波动的新变量。