20180810-天风证券-金域医学-603882.SH-上半年业绩稳健增长_资源整合持续推进_3页_510kb

报告摘要

金域医学（603882）2018年半年度总结

核心内容

金域医学在2018年上半年实现了业绩稳健增长，公司营收、归母净利润和扣非后归母净利润分别达到21.15亿元、0.96亿元和0.75亿元，同比增长17.55%、14.14%和8.05%。公司每股收益（EPS）为0.21元。2018年第二季度，公司营收和归母净利润分别为11.96亿元和0.87亿元，同比增长19.91%和12.38%。

公司目前在全国已建成37家中心实验室和2000多个物流网点，形成了较为完善的全国布局。其中，20家实验室具备质谱检验能力，29家具备临床基因检验技术资格，10家具备高通量测序能力。远程数字病理系统已覆盖全国37家实验室。在各实验室盈利方面，广州、长沙、济南实验室表现突出，2018年H1净利润分别为5645万元（+118.8%）、968万元（+52.3%）、746万元（扭亏为盈）。四川、昆明实验室则保持稳定，净利润分别为2149万元和1637万元。

主要观点

业绩增长：公司上半年业绩增长稳健，营收和净利润均实现同比增长，EPS为0.21元。
全国布局：公司通过建设37家中心实验室和2000多个物流网点，完成全国布局。
技术能力：公司拥有完善的检验技术体系，提供超过2500项检验项目，技术能力持续增强。
研发投入：公司2018年H1研发投入达1.42亿元，同比增长13.30%，研发占比为6.7%。
业务拓展：公司积极拓展上游IVD业务，已取得5个试剂产品的备案，多个产品进入研究开发或临床试验阶段。
费用控制：公司费用率持续降低，期间费用率由2017年H1的35.00%降至2018年H1的33.04%。
现金流状况：公司2018年H1经营活动现金流为1.15亿元，同比增长95.79%，显示公司运营效率和资金状况良好。

关键信息

财务数据和估值

财务数据和估值	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	3,221.58	3,791.72	4,970.94	6,243.50	7,704.48
增长率（%）	34.83	17.70	31.10	25.60	23.40
EBITDA（百万元）	344.43	428.43	392.23	479.55	577.86
净利润（百万元）	170.04	188.51	254.05	319.97	389.99
增长率（%）	29.37	10.86	34.77	25.95	21.88
EPS（元/股）	0.37	0.41	0.55	0.70	0.85
市盈率（P/E）	61.88	55.82	41.42	32.88	26.98
市净率（P/B）	9.56	6.18	5.43	4.72	4.09
市销率（P/S）	3.27	2.78	2.12	1.69	1.37
EV/EBITDA	0.00	33.31	25.32	20.22	16.46

预计EPS

2018年：0.55元
2019年：0.70元
2020年：0.85元

投资评级

6个月评级：增持（维持评级）

股价走势

股价走势图（见文档）

风险提示

市场竞争日益激烈
技术创新压力逐步加大
政策变动风险
运营管理风险
质量控制风险

财务预测摘要

资产负债表

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
货币资金	529.76	649.36	501.86	798.79	1,061.75
应收账款	845.78	1,122.38	1,249.00	1,434.44	1,876.92
预付账款	3.03	8.37	5.69	10.40	10.96
存货	81.06	94.24	150.17	141.76	228.49
其他	19.82	27.13	20.58	22.49	23.41
流动资产合计	1,479.45	1,901.47	1,927.29	2,407.89	3,201.53
长期股权投资	2.26	4.71	4.71	4.71	4.71
固定资产	790.02	1,017.12	1,043.61	1,070.63	1,084.97
在建工程	159.08	113.67	104.20	110.52	96.31
无形资产	56.40	87.58	70.81	54.04	37.27
其他	180.35	196.58	168.03	139.88	99.81
非流动资产合计	1,188.10	1,419.65	1,391.37	1,379.78	1,323.07
资产总计	2,667.55	3,321.13	3,318.66	3,787.68	4,524.61

现金流量表

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
净利润	186.32	208.10	278.87	351.69	429.08
折旧摊销	148.27	204.77	59.75	63.43	66.64
财务费用	29.15	35.86	12.84	(3.41)	(4.87)
投资损失	(0.92)	(6.32)	(1.53)	(1.53)	(1.53)
营运资金变动	(78.51)	(167.13)	168.90	(10.40)	(134.34)
其他	6.00	8.26	(3.05)	(3.05)	(3.05)
经营活动现金流	292.14	283.53	518.82	399.79	354.99
资本支出	314.78	397.58	62.97	75.42	52.06
长期投资	(0.92)	2.44	0.00	0.00	0.00
其他	(741.98)	(797.14)	(121.44)	(153.90)	(100.53)
投资活动现金流	(428.11)	(397.11)	(58.47)	(78.47)	(48.47)
债权融资	706.43	576.77	0.00	0.00	0.00
股权融资	(11.20)	393.43	0.48	18.13	18.63
其他	(432.40)	(736.45)	(608.33)	(42.51)	(62.19)
筹资活动现金流	262.83	233.76	(607.85)	(24.38)	(43.56)
现金净增加额	126.86	120.18	(147.50)	296.94	262.96

利润表

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	3,221.58	3,791.72	4,970.94	6,243.50	7,704.48
营业成本	1,857.30	2,238.79	2,935.05	3,627.48	4,476.30
营业税金及附加	4.75	5.85	5.78	8.70	10.52
营业费用	589.03	635.82	830.15	1,180.02	1,463.85
管理费用	543.13	649.11	859.97	1,002.08	1,232.72
财务费用	29.10	33.19	12.84	(3.41)	(4.87)
资产减值损失	8.37	14.49	9.04	10.63	11.39
公允价值变动收益	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
投资净收益	(0.92)	6.32	1.53	1.53	1.53
其他	1.84	(54.40)	(3.05)	(3.05)	(3.05)
营业利润	188.98	262.55	319.64	419.52	516.09
营业外收入	43.30	10.05	27.62	26.99	21.55
营业外支出	1.45	0.77	1.78	1.33	1.30
利润总额	230.83	271.82	345.48	445.18	536.35
所得税	44.51	63.72	66.61	93.49	107.27
净利润	186.32	208.10	278.87	351.69	429.08
少数股东损益	16.29	19.60	24.81	31.72	39.09
归属于母公司净利润	170.04	188.51	254.05	319.97	389.99
每股收益（元）	0.37	0.41	0.55	0.70	0.85

主要财务比率

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率（%）	34.83	17.70	31.10	25.60	23.40
营业利润增长率（%）	16.10	38.93	21.75	31.25	23.02
归属于母公司净利润增长率（%）	29.37	10.86	34.77	25.95	21.88
毛利率（%）	42.35	40.96	40.96	41.90	41.90
净利率（%）	5.28	4.97	5.11	5.12	5.06
ROE（%）	15.45	11.07	13.10	14.35	15.15
ROIC（%）	19.67	19.78	18.01	24.35	29.14
资产负债率（%）	57.51	47.48	39.59	38.56	40.13
净负债率（%）	20.57	17.07	17.50	34.90	24.43
流动比率	1.46	1.90	1.51	1.70	1.80
速动比率	1.38	1.80	1.39	1.60	1.67
每股经营现金流（元）	0.64	0.62	1.13	0.87	0.78
每股净资产（元）	2.40	3.72	4.24	4.87	5.62
市盈率（P/E）	61.88	55.82	41.42	32.88	26.98
市净率（P/B）	9.56	6.18	5.43	4.72	4.09
市销率（P/S）	3.27	2.78	2.12	1.69	1.37
EV/EBITDA	0.00	33.31	25.32	20.22	16.46

结论

金域医学在2018年上半年展现出稳健增长的态势，业绩持续提升，同时不断推进资源整合和技术创新，提升其市场竞争力。公司通过全国布局和高研发投入，增强了其在检验领域的优势，并在上游IVD业务上取得进展。此外，公司费用率持续降低，经营现金流稳步增长，为未来业务拓展提供了有力支持。尽管面临市场竞争、技术创新和政策变动等风险，公司仍维持“增持”评级，显示出对其未来发展的信心。

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