贵金属期货年度报告：关注内盘溢价，金银等待上行-20231009-大越期货-20页_975kb

关注内盘溢价 金银等待上行

核心内容总结

1. 研究结论

• 10月金银价格主要受货币政策预期和经济预期影响。
• 10月无美联储会议，11月会议是主要关注点，市场对11月加息的押注明显降低，但10月美国政府财政僵局拖延至11月中旬。
• 随着经济数据改善，11月加息可能性仍存，可能打压宽松预期，金银价格或有下行可能。
• 美国经济预期改善，全球经济信心增强，风险偏好改善，对金银形成支撑。
• 通胀和就业数据对金银价格影响显著，宽松预期仍是核心驱动力。
• 降息预期受压制，宽松预期难以大幅升温，金银价格上行推动力延迟。
• 内盘金银溢价处于历史高位，人民币稳定，溢价终将回归，内盘下行风险高于外盘。

2. 金融市场表现

• 9月内外盘金价走势差距明显，外盘金价震荡下行，内盘金价持续走高，月末回落。
• 内盘金价最高达480.26元/克，溢价达26元/克，创历史纪录。
• 沪金全月收跌0.64%，COMEX金收跌5.15%，内盘金价强势。
• 9月内外盘银价走势也有明显差异，沪银走势独立，与国际银价相关性较低。
• 沪银全月收跌2.96%，COMEX银收跌9.73%，月末溢价收敛至400元/克左右。
• 美元和美债收益率走强，压制风险偏好，金银价格承压。
• 标普500、纳指、道指等均创年内最差单月表现，金银对冲功能未明显显现。
• VIX恐慌指数小幅回落，显示市场情绪有所缓和。

3. 宏观经济面分析

• 加息预期波动：11月美联储和欧央行面临是否结束加息周期的关键点，市场押注年内不再加息，宽松预期有限。
• 美联储：9月如期暂停加息，利率维持在22年来高位，点阵图显示加息可能性仍存，但概率下降。
• 欧央行：意外加息，暗示加息周期结束，但通胀仍未回落，加息结束押注增强。
• 日本央行：维持宽松政策，未释放紧缩信号，市场对其政策转向仍存疑。
• 中国央行：年内第二次降准，释放中长期流动性超5000亿元，经济数据边际改善。
• 全球经济数据：经济数据回暖，通胀回升，但核心通胀降温，经济软着陆预期升温。
• 美国经济：经济数据强劲，但通胀压力依旧，就业市场健康，软着陆预期增强。
• 欧洲经济：通胀回落，制造业PMI连续收缩，服务业PMI改善，但整体仍处于收缩区间。
• 英国经济：经济数据有所改善，但通胀高企，消费者信心回升，经济前景偏弱。

4. 库存与持仓

• 沪金库存小幅回落，沪银库存震荡下行，持仓降至五年最低。
• COMEX金仓单持续降低，刷新五年最低，银库存也大幅下降。
• CFTC黄金净多持仓下降后反弹，白银净多再度转为净多，主要跟随价格波动。
• ETF持仓方面，黄金小幅减少，白银小幅增加，但动力有限。

5. 后市展望

• 10月金银价格主要受经济数据影响，11月会议是关键。
• 市场对11月加息预期降低，但经济数据改善可能推动加息，压制金银价格。
• 美国经济预期改善，全球经济信心增强，金银价格可能获得支撑。
• 通胀和就业数据仍是影响因素，宽松预期支撑金银上行趋势。
• 内盘金银溢价高位，人民币稳定，溢价回归将带来下行压力。
• 金银价格或将先回落再走强，等待适合的做多时机。

主要观点与关键信息

主要观点

• 货币政策预期主导：10月金银价格主要受经济数据影响，11月会议是关键，市场对加息的押注降低。
• 内盘溢价高位：内盘金银价格溢价水平处于历史高位，人民币稳定，溢价终将回归。
• 经济数据影响增强：随着加息周期接近结束，经济数据对金银价格的影响将增强。
• 风险偏好改善：美国经济预期改善，全球经济信心加强，金银价格可能获得支撑。
• 金银价格震荡：金银价格在宽松预期与经济数据之间震荡，上行趋势不变，但推动力延迟。

关键信息

• 9月内盘金价最高达480.26元/克，溢价达26元/克，创历史记录。
• COMEX金9月最低达1921.7美元/盎司，银价最低达438元/克。
• 美联储9月维持利率不变，但上调未来利率预期，11月加息押注降至21%。
• 欧央行9月意外加息，但暗示加息周期结束，市场对加息结束的预期增强。
• 中国央行9月降准，释放中长期流动性超5000亿元，经济数据边际改善。
• 美国8月CPI同比上涨3.7%，核心CPI回落至4.3%，经济软着陆预期升温。
• 欧元区制造业PMI连续15个月低于荣枯线，服务业PMI改善。
• CFTC黄金和白银净多持仓波动，ETF持仓小幅变化，未见明显趋势。

结论

综上所述，金银价格在10月将主要受经济数据影响，货币政策预期仍为关键因素。虽然宽松预期支撑金银上行趋势，但降息预期受压制，经济数据改善可能延缓这一趋势。内盘金银价格受高溢价支撑，但下行风险高于外盘。市场需等待合适时机，以把握金银价格的上行机会。