20230512-东兴证券-公牛集团-603195.SH-22年经营稳健_新业务开局顺利_7页_909kb

公牛集团2022年研究报告总结

• 公司概况：公牛集团股份有限公司专注于民用电工产品，包括转换器、墙壁开关插座、照明等，主要应用于家庭和办公场景。

• 财务表现：2022年营业收入1408亿元，同比增长137%；归母净利润319亿元，同比增长147%。2023年第一季度营业收入333亿元，同比增长83%；归母净利润74亿元，同比增长147%，业绩稳健增长。

• 业务板块：

  • 电连接业务：营收705亿元，同比增长42%，主要产品如转换器持续增长，公司拓展插座、电线和工业末端配电等。
  • 智能电工照明业务：营收685亿元，同比增长234%，聚焦无主灯全屋智能生态，新产品销售额过亿，智能门锁等生态产品快速增长。
  • 新能源业务：营收153亿元，同比增长638%，充电枪、桩和储能产品取得初步成果，线上市场份额提升。

• 渠道优势：公司建立覆盖全国超110万家终端网点的销售网络，C端渠道经验丰富，B端重点开拓装企和小B渠道，海外市场如东南亚和欧美逐步推进。

• 核心竞争力：电连接技术优势、渠道布局、产品品类拓展和新业务创新驱动增长。毛利率提升至38%，费用率暂高但有回落空间。

• 未来展望：预计2023-2025年归母净利润分别为374亿、439亿、511亿元，每股收益从6.22元增至8.50元。看好无主灯和新能源业务潜力，海外市场拓展可推动增长。

• 风险提示：可能面临地产销售、新业务进展和原材料价格的不确定性。