2018-小米生态链系列研究一_云米科技_乘小米东风_物联网家电新贵崛起_23页-2mb

云米科技行业深度研究报告总结

核心内容

云米科技是一家依托小米生态链快速成长的物联网家电企业，成立于2014年，总部位于广州佛山。公司创始人陈小平持股42.5%，小米系持股33.7%，合计持股超70%。2018年9月，云米在美国纳斯达克成功上市，成为小米生态链第二家上市公司。公司产品线从净水器逐步拓展至全屋智能家电，包括冰箱、洗衣机、油烟机等。

主要观点

• 业务发展迅速：云米科技依托小米生态链和自身产品线拓展，实现收入快速增长。2016-2017年营收分别为3.13亿和8.73亿，2018年H1营收达10.40亿，同比增长284.36%。
• 小米渠道占比下降，自有品牌崛起：公司对小米的销售收入占比逐年下降，从2016年的95.9%降至2018年H1的62.6%。同时，公司积极拓展线下体验店和第三方线上平台，形成F2C新零售模式。
• 产品线多元化：云米科技从净水器逐步扩展至厨房、客厅、卫生间等多个场景，产品种类不断丰富，包括智能冰箱、智能洗衣机、智能油烟机等。
• 研发投入与营销策略并重：公司重视研发，构建了基于人工智能的语言、面部和手势识别技术，以及复杂传感器技术。同时，公司通过聘请明星代言、赞助综艺节目、社交媒体宣传等方式提升品牌知名度。

关键信息

股权结构

• 创始人陈小平持股42.5%，为第一大股东。
• 小米系（顺为资本和RedBetterLimited）合计持股33.7%。
• 红杉资本旗下基金SCC持股5.20%。
• 前四大投资者合计持股81.40%。

业绩表现

• 2016-2018年H1营收分别为3.13亿、8.73亿、10.40亿，同比增长显著。
• 2016-2018年H1净利润分别为0.16亿、0.93亿、0.70亿，净利率分别为5.20%、10.68%、6.76%。
• 智能净水系统为公司主要收入来源，但占比逐年下降。
• 增值业务增长迅速，2018年H1增值业务收入达1.24亿元，同比增长1031.14%。

竞争优势

• 产品：从净水器拓展至全屋智能家电，产品线丰富，具备智能互联、AI识别等技术优势。
• 渠道：构建F2C新零售模式，包括小米渠道、线下体验店和第三方线上平台，提升用户体验和品牌影响力。
• 研发与营销：研发费用占比逐年下降，营销费用占比上升，品牌推广和用户互动增强。

竞争对比

• 净水业务：云米科技净水业务收入规模进入行业第一梯队，但毛利率低于碧水源和日出东方。
• 厨电业务：云米厨电业务虽增长迅速，但毛利率远低于行业龙头，仍有较大提升空间。

投资建议

• 预计2018年公司实现收入27.4亿元，同比增长213%。
• 实现净利润1.86亿元，同比增长200%。
• 对应2018年PE为21.23，维持买入评级。

业务构成

营收与毛利率

市场规模与趋势

• 家电行业市场规模预计在2022年达到11680亿元。
• 智能家电市场在2017年零售额达3456亿元，年均复合增长率达36.28%。
• 厨电市场龙头地位稳固，老板电器、华帝股份、美的等占据主要市场份额。

营销策略

• 品牌代言：如2017年聘请杨幂作为品牌大使。
• 赞助综艺节目和电视剧：如《谈判官》、《谁是侦探》等。
• 线上线下结合：通过电商平台和线下体验店进行全方位推广。
• 社交媒体互动：通过微信和云米APP进行用户互动，提升品牌认知度。

未来发展

• 随着产品线的拓展和市场渗透率的提升，云米科技有望提升毛利率和盈利能力。
• 增强自有品牌和高端市场定位，减少对小米的依赖。
• 市场规模扩大和智能技术普及，将为云米科技带来更大的增长空间。