小米家电专题研究（5）_由绿米透视智能家居小组件背后的大生态

家用电器行业总结：小米家电专题研究（5）——绿米联创与智能家居生态

核心内容

本报告围绕绿米联创展开，分析其作为小米生态链企业如何推动智能家居行业的发展。绿米联创成立于2009年，2014年加入小米生态链，转型C端市场并成为小米AIoT战略的重要组成部分。其产品以智能家居基础设备为主，包括网关、插座、开关、传感器等，致力于打造“硬件连接+数据+服务平台”的商业模式。

主要观点

• 绿米的转型与崛起：绿米从TOB端楼宇控制系统转向C端智能家居，借助小米的资源实现了快速发展。2015年推出的米家智能家庭套装一年内销量突破百万套，标志着其转型成功。
• 自主品牌Aqara的发展：绿米于2016年Q3开始发展自主品牌Aqara，产品线更加丰富，功能更强大，价格更高，从而提升盈利空间。
• 技术优势：绿米在ZigBee、超低功耗及单火线技术方面具有较强的技术储备，为智能家居系统提供稳定、节能、易安装的解决方案。
• 生态构建能力：绿米通过开放平台、多连接方式及多品类协同，推动智能家居生态的发展，未来有望成为平台型企业或核心支柱。
• 市场潜力：随着技术成熟、价格下降及市场教育加强，智能家居行业将进入快速增长阶段，绿米作为基础设备供应商具备良好的前景。

关键信息

产品布局

• 网关类产品：多功能网关、空调伴侣，支持WiFi、红外和ZigBee技术，实现远程控制。
• 控制器：智能插座、开关、魔方控制器、窗帘控制器，支持ZigBee无线通讯技术。
• 传感器：温湿度传感器、门窗传感器、人体传感器、水浸传感器、烟雾报警器，支持ZigBee连接。
• 智能门锁：具备指纹、远程、APP开锁等功能，是绿米的重要产品之一。

投资建议

• 关注企业：绿米联创、小米集团、美的集团、青岛海尔。
• 投资逻辑：家庭生态的构建是智能家居的最大看点，绿米在技术、产品及渠道上具备优势，未来有望成为平台型企业。
• 估值数据：
  • 美的集团（A股）：2018年股价47.78元，EPS 2.63元，净利润增速18%。
  • 青岛海尔（A股）：2018年股价16.48元，EPS 1.09元，净利润增速38%。
  • 小米集团（港股）：2018年股价11.96港元，EPS 0.56港元，净利润增速177%。
  • CONTROL4（美股）：2018年股价17.92美元，EPS 0.54美元，净利润增速93%。
  • ALARM.COM（美股）：2018年股价64.95美元，EPS 0.83美元，净利润增速32%。

风险提示

• 产品稳定性问题：轻量化无线产品稳定性较差，可能影响用户体验。
• B端市场萎缩：房地产市场下行可能导致B端市场空间缩小，影响产品渗透。
• 盈利模式不明确：智能家居平台尚未形成明确的盈利模式，存在不确定性。

行业展望

智能家居行业正在从早期的单品市场向生态构建转型。绿米联创凭借其基础设备优势、技术积累及小米生态链支持，具备较大的发展潜力。随着市场认知度提升、技术成熟及B端需求增加，智能家居行业将迎来加速发展，绿米作为核心设备供应商，有望在生态构建中占据重要位置。

总结

绿米联创是小米生态链中重要的智能家居基础设备供应商，其产品矩阵覆盖网关、插座、开关、传感器及智能门锁等。通过小米的资源支持，绿米实现了快速崛起，并通过发展自主品牌Aqara，构建了更丰富的产品线与服务体系。绿米在技术、产品性价比及渠道资源方面具备明显优势，未来有望成为平台型企业或核心支柱。智能家居行业正逐步从单品走向生态，绿米的模式具备较大的发展潜力，值得长期关注。