社保基金专题报告：社保基金规模、持仓结构、重仓股剖析-20181213-国金证券-16页-1mb

社保基金专题报告总结

核心内容概述

本报告主要围绕社保基金的规模、投资风格、持仓结构及行业偏好展开，重点分析其在2017年年度报告和2018年三季度的持仓数据、投资理念与风险提示。

主要观点

• 社保基金定位：社保基金是国家社会保障储备基金，主要用于应对人口老龄化高峰时期的社保支出，由全国社会保障基金理事会管理。
• 资金来源：主要由中央财政预算拨款、国有资本划转和彩票公益金构成，资金来源多元且稳定。
• 投资风格：以长期价值投资为主，注重均值回归策略，根据市场价值中枢进行高抛低吸。
• 资产配置：分为长期资产和交易性资产，长期资产占比达57%，以债券、可供出售金融资产和长期股权投资为主；交易性资产占比39%。
• 投资收益：累计年均投资收益率为8.44%，远超通胀水平，除2008年金融危机外，其余年份均实现正收益。
• 持股偏好：偏好市值较大、高分红、盈利能力强的公司，注重企业稳定性和长期回报。
• 行业配置：集中在“大金融、大消费”领域，如银行、医药、化工、电子、食饮等，对强周期行业配置较低。

关键信息

一、社保基金规模与结构

• 总规模：截至2017年末，社保基金资产总额达2.22万亿元，较2003年增长16倍。
• 委托投资占比：从2003年的24.07%上升至2017年的57.65%。
• 直接投资：主要以指数化股票投资为主，截至2018年Q3持股市值达659.22亿元。

二、社保基金投资理念

• 均值回归：基于长期投资和价值投资理念，根据市场价值中枢进行动态调整。
• 资产配置：长期资产占比57%，其中持有到期投资（债券）占比36%，可供出售金融资产13%，长期股权投资8%。
• 历史表现：在2006、2007、2009、2015年等股市上涨阶段收益显著，如2007年收益率达43.19%。

三、社保基金持仓数据

• Q3持股市值：2141亿元，占A股流通市值0.54%。
• 持股数量：共持有561只个股。
• 主要行业：
  • 银行：24.37%
  • 医药：13.48%
  • 化工：6.48%
  • 电子：5.47%
  • 食饮：5.17%
• 低配置行业：军工、钢铁、采掘、纺服、轻工、建材等，配置比例均低于2%。

四、社保基金持股偏好

• 偏好市值较大公司：社保基金持仓个股的平均市值和中位数分别为264亿和120亿，显著高于A股整体水平。
• 青睐高分红个股：持仓个股的股息率平均值和中位数分别为1.43%和0.92%，高于A股平均水平。
• 注重盈利能力：社保基金持仓个股的ROE平均值和中位数分别为12.24%和11.22%，远高于A股整体水平。

五、社保基金重仓个股

持股市值前20的个股：

持股比例前20的个股：

风险提示

• 政策监管风险：如金融去杠杆、监管政策变化等。
• 海外市场风险：包括政治风险、海外黑天鹅事件（如主权评级下调等）。

其他信息

• 报告发布机构：国金证券股份有限公司。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，使用时需结合专业意见，且报告内容可能随时调整。