20181213-国金证券-社保基金专题报告_社保基金规模_持仓结构_重仓股剖析_16页_1mb

社保基金专题报告总结

核心内容概述

本报告主要围绕社保基金的规模、投资风格、持仓结构、行业偏好及风险提示等方面展开，系统分析了社保基金在2017年及2018年三季度的投资情况。

主要观点与关键信息

1. 社保基金规模与资金来源

• 总规模：截至2017年末，社保基金资产总额高达2.22万亿元，较2003年的0.13万亿元增长了16倍。
• 委托投资占比：委托投资占比从2003年的24.07%上升至2017年的57.65%，表明其投资管理方式逐渐向外部机构倾斜。
• 资金来源：主要包括中央财政预算拨款、国有资本划转、彩票公益金等，其中2006年和2012年分别有中央财政补助资金和部分企业职工基本养老保险资金并入。
• 管理机构：由全国社会保障基金理事会负责管理，可投资境内外固定收益类、股票类和未上市股权类资产。

2. 投资风格与资产配置

• 投资风格：以长期价值投资为主，注重均值回归策略，即在市场偏离价值中枢时进行高抛低吸。
• 资产结构：社保基金持仓以长期资产为主，合计占比达57%。其中持有到期投资（债券为主）占比36%，可供出售金融资产13%，长期股权投资8%。短期资产占比为39%。
• 资产配置限制：基金和股票投资比例不得高于40%；银行存款和国债投资比例不得低于50%；企业债、金融债投资比例不得超过10%。
• 投资收益：自成立以来，社保基金年均投资收益率达8.44%，远超通胀水平。仅在2008年金融危机期间出现负收益，其余年份保持正收益。

3. 持股规模与行业分布

• Q3持股市值：截至2018年三季度，社保基金持有561只个股，总市值达2141亿元，占A股流通市值的0.54%。
• 行业偏好：配置比例较高的行业依次为银行（24.37%）、医药（13.48%）、化工（6.48%）、电子（5.47%）和食品饮料（5.17%）。军工、钢铁、采掘等强周期板块配置比例较低。
• 重点个股：持股市值排名前20的个股主要集中在银行、医药、化工、电子等板块，如农业银行、交通银行、美年健康、乐普医疗、紫金矿业等。

4. 持股偏好分析

• 市值偏好：社保基金倾向于投资市值较大的公司，其持仓个股市值平均值和中位数分别为264亿元和120亿元，显著高于全市场。
• 分红偏好：社保基金持有的个股股息率平均值和中位数分别为1.43%和0.92%，高于全市场平均水平（1.10%和0.67%）。
• 盈利偏好：社保基金持仓个股ROE平均值和中位数分别为12.24%和11.22%，远高于全市场（1.95%和7.56%）。

5. 风险提示

• 政策风险：金融去杠杆等政策可能对社保基金投资产生影响。
• 市场风险：海外黑天鹅事件，如政治风险、主权评级下调等，可能带来不确定性。

关键信息汇总

• 总规模：2.22万亿元（2017年末）。
• 委托投资占比：57.65%（2017年）。
• 投资风格：长期价值投资，注重均值回归策略。
• 持股行业：银行、医药、化工、电子、食品饮料为主。
• 年均收益率：8.44%，远超通胀水平。
• 重点个股：农业银行、交通银行、美年健康、乐普医疗、紫金矿业等。
• 风险提示：政策监管、海外黑天鹅事件。

结论

社保基金作为国家社会保障储备基金，其投资风格以长期价值投资为核心，注重均值回归策略，偏好市值较大、高分红、盈利能力强的公司。其资产配置结构合理，行业分布集中于金融、消费等领域，体现出对稳定收益和企业基本面的重视。同时，报告也指出，社保基金面临政策监管和海外市场的潜在风险。