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文档内容总结

核心内容

文档主要包含两部分信息：

1. 澳门博彩业分析：涉及对银河娱乐集团（Galaxy Entertainment Group）及竞争对手的财务表现和市场前景评估。
2. 美联储（FOMC）利率政策更新：讨论FOMC对利率调整的预期及其对市场的影响。

澳门博彩业分析

主要观点

• 银河娱乐集团（Galaxy）：尽管面临市场压力，但银河的EBITDA下降幅度相对温和（19% YoY），且其VIP赢率达到历史高点（3.7%），优于2013年第四季度的3.4%。银河的盈利能力优于其竞争对手。
• StarWorld：EBITDA大幅下降38% YoY，主要由于营收下降27% YoY。其策略聚焦于大客户（VIP和高端大众市场），而对相对稳定的大众市场投入不足，导致营收下降。
• 市场前景：银河预计在2015年6月前开放银河澳门2和百老汇澳门，尽管有改善的市场可见度，但其对2015年和2016年的预测被下调，预计新增150张桌（低于原预测的250张），且VIP市场在2015年下半年仍较弱。
• 估值与推荐：银河目前估值较低（16.4倍2015年市盈率，10.9倍EV/EBITDA），成为澳门博彩运营商中首选。银河较早进入新 Cotai 市场，有望更快转向大众市场并获取市场份额。

关键信息

• 银河娱乐集团：维持“买入”评级，目标价下调至港币47.50，基于相对较低的估值。
• StarWorld：表现不佳，主要因VIP和大众市场营收下滑。
• 市场策略：银河在新市场中具备优势，可更快转向大众市场。
• 风险因素：包括对电力改革进展的预期不足、水电站水资源短缺和煤炭价格上涨。

美联储（FOMC）利率政策更新

主要观点

• 利率调整：FOMC去掉了“patient”标签，表明可能在2015年年中加息，但后续加息将放缓。
• 预期调整：FOMC将2015年中位数利率预期从1.125%下调至0.625%，表明未来加息节奏将放慢。
• 经济预期：FOMC对劳动力市场和经济增长的预期较年初有所下调，表明对经济前景的乐观程度减弱。
• 数据依赖性：加息仍取决于经济数据表现，进一步改善将提高年中加息的可能性。

关键信息

• 加息时间：预计2015年中首次加息，全年可能有2-3次加息。
• 市场反应：市场最初对FOMC声明反应积极，但随后对经济数据的担忧导致市场波动。
• 数据影响：FOMC强调加息将依赖“进一步改善的劳动力市场”和“通胀在中期内回升至2%”。
• GDP预期：FOMC将2015年GDP增长预期从3.3%下调至2.3-2.7%。

A股研究报告亮点

主要行业分析

• 电力改革2.0：电力市场化改革将对水电公司有利，推动水电价格竞争，可能降低火电利润。建议关注水电公司，如中国电能（600674 CH）和SDIC电力（600886 CH）。
• 电力销售：地方电力公司和电网公司因销售渠道成熟和成本降低，有望率先受益。建议关注辰光国际（600969 CH）、文山电力（600995 CH）等。
• 下游行业：电价下调将利好下游能源密集型行业，如云南铝业（000807 CH）。

公司事件

• 2015年3月20日：多家港股公司发布年度业绩，包括天安（28 HK）、港中旅（45 HK）、合和集团（47 HK）等。
• 重点公司：部分公司如中国海外发展（688 HK）和华润置地（1109 HK）获得“买入”评级，而恒大地产（3333 HK）被下调至“卖出”。

总结

• 澳门博彩业：银河娱乐集团表现优于竞争对手，具备市场优势，但面临收入下降和运营成本上升的挑战。
• 美联储政策：预计2015年年中加息，但后续加息将放慢，市场对经济数据的反应更为敏感。
• 电力改革：推动电力市场化，利好水电和地方电力公司，对火电行业带来压力。
• A股推荐：关注电力改革受益公司和具有成长潜力的行业，如科技、消费等。