20221111-东方财富证券-10月物价数据点评_比起通胀_更应关注需求收缩_4页_360kb

2022年10月物价数据点评总结

一、核心内容

2022年10月，全国居民消费价格（CPI）同比上涨2.1%，环比上涨0.1%。工业生产者出厂价格（PPI）同比下降1.3%，环比上涨0.2%。整体来看，物价数据呈现出CPI温和上涨、PPI转负的特征，但需求收缩成为更值得关注的问题。

二、主要观点

1. 消费修复偏慢，核心CPI低迷

• 食品价格：10月食品价格同比上涨7.0%，涨幅较上月下降1.8个百分点，拉动CPI上涨1.4个百分点。其中，猪肉价格同比上涨51.8%，涨幅扩大15.8个百分点，成为食品价格的主要支撑。
• 非食品价格：非食品价格同比上涨1.1%，涨幅较上月下降0.4个百分点，拉动CPI上涨0.7个百分点。服务类价格普遍下行，尤其是交通通讯和居住类价格，居住价格同比增速由正转负。
• 核心CPI：核心CPI（不包括食品和能源）同比增长0.6%，延续2022年一季度以来的下行趋势，反映出国内居民消费修复缓慢。

2. PPI转负，高基数效应为主因

• PPI同比转负：10月PPI同比下降1.3%，主要由于2021年10月PPI同比增速高达13.5%，创下1995年以来新高，形成高基数效应，翘尾因素对PPI的拖累约为-1.2个百分点。
• 价格走势分化：生产资料价格同比下降2.5%，生活资料价格同比上涨2.2%。上游原材料行业价格大幅回落，如黑色金属冶炼和压延加工业下降21.1%，煤炭开采和洗选业下降16.5%，有色金属冶炼和压延加工业下降7.8%。
• 中下游受益：上游行业价格回落有利于中下游企业降成本，利润结构有望持续改善。

三、关键信息

• CPI走势：食品与非食品价格均下行，但猪肉价格仍是食品价格的主要拉动力。
• PPI走势：PPI转负主要由高基数效应导致，而非需求端疲软。
• 供需关系：猪肉市场供需基本平衡，四季度价格见顶在即，对CPI的拉动将减弱。
• 行业影响：上游行业价格回落，有助于中下游企业成本下降和利润改善。
• 外部风险：需关注新变种病毒扩散风险和全球供应链修复不及预期的风险。

四、风险提示

• 新变种病毒扩散风险：可能对消费和供应链造成进一步冲击。
• 全球供应链修复不及预期：可能影响工业品价格走势和出口表现。

五、投资建议与评级标准

股票评级标准

• 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；
• 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；
• 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；
• 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；
• 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。

行业评级标准

• 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；
• 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；
• 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。

六、免责声明

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