20201215-安信证券-快递行业2021年度投资策略_供给端变革加速_优选龙头_25页

快递行业2021年度投资策略总结

核心内容

2021年快递行业将经历供给端变革加速，行业竞争进入洗牌期，具备高护城河的龙头企业将更易穿越周期。行业需求持续增长，线上渗透率提升，特别是电商、直播电商、社区团购等新业态的崛起，为行业带来新的增长点。同时，价格战持续，行业集中度进一步提升，快递企业需通过成本优化、精细化管理、资本开支等手段增强竞争力。

主要观点

1. 行业竞争格局：

   • 通达系快递企业（中通、韵达、圆通、申通、百世）在2020年Q3的件量增速分化明显，中通与韵达增速领先，市场份额持续扩大。
   • 顺丰在时效件与经济件上表现突出，市场份额提升显著，成为行业领先者。
   • 行业集中度提升，CR6达到84.5%（业务量口径），行业进入寡头竞争阶段。

2. 价格战与成本优化：

   • 价格竞争加剧，通达系单票收入普遍下降，中通降幅较小（18.4%），韵达降幅较大（33.7%）。
   • 企业通过提升车辆直营率、优化路由、替换车型等方式持续降低运输成本，但中通因运力投入过快，运输成本改善不及预期。
   • 单票盈利分化显著，中通仍保持盈利优势，而申通、百世等部分企业已进入亏损状态。

3. 需求增长与线上渗透：

   • 疫情推动线上消费加速，预计2020年快递业务量达829亿件，业务量增速达30.5%。
   • 直播电商、社交电商、拼多多等新兴平台带动线上渗透率提升，预计2020-2025年快递业务量年均复合增速为16%。
   • 农村电商与下沉市场成为新增长点，拼多多在其中发挥重要作用。

4. 社区团购的影响：

   • 社区团购在2020年迅速发展，市场规模预计翻倍增长，对传统快递带来机遇与挑战。
   • 快递企业可通过末端网点、运输资源等参与社区团购供应链体系，但需关注其对传统电商平台的分流风险。

5. 资本开支与行业变革：

   • 龙头企业持续加大资本开支，中通投入领先，重点布局分拨中心、自动化设备等重资产项目。
   • 新进入者如极兔、众邮、丰网的加入加剧了竞争，但顺丰凭借品牌力与运营能力具备较强竞争优势。

6. 投资建议：

   • 顺丰控股：时效件受益于高端电商需求，经济件因特惠专配增长迅速，长期空间巨大，是首选。
   • 中通快递：电商快递龙头，市场份额领先，盈利水平持续领先，具备长期投资价值。
   • 韵达股份：件量增速领先，虽短期业绩承压，但战略清晰，估值回调后迎来布局机会。
   • 圆通速递、申通快递：未来或与电商巨头融合，关注其在电商生态中的表现。
   • 德邦股份：基本面持续改善，值得关注。

关键信息

• 行业趋势：需求保持较强韧性，线上渗透率持续提升，未来五年快递业务量年均复合增速预计为16%。
• 竞争格局：价格战持续，行业进入洗牌期，市场份额集中度提升，龙头企业更具优势。
• 成本与盈利：通达系企业单票成本持续优化，但盈利分化显著，中通盈利领先，部分企业进入亏损状态。
• 新业态影响：拼多多、直播电商、社区团购等推动行业需求增长，但对传统快递的分流影响仍需观察。
• 资本开支：龙头持续投入，提升产能与成本优化空间，未来融资能力成为关键竞争要素。
• 风险提示：行业整合进程低于预期、资本开支高企、价格战持续时间超预期、电商平台物流布局不确定性等。

行业评级

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上；
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间；
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

• 明兴、孙延：具备证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责，信息来源合法合规，研究方法专业审慎。

估值与财务数据

风险提示

• 行业整合进程低于预期；
• 资本开支持续高企；
• 价格竞争持续时间超预期，导致快递企业业绩持续低迷；
• 头部电商平台物流布局仍存在不确定性；
• 行业龙头产品分层推进不及预期。