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立高食品2025年报及2026年一季报总结

核心内容

立高食品于2026年发布2025年年报及2026年第一季度财务数据。2025年公司实现营业收入43.54亿元，同比增长13.51%；归母净利润3.05亿元，同比增长13.71%。2026年第一季度营收10.48亿元，同比增长0.27%，但归母净利润同比下滑27.56%，主要受短期基数扰动及费用投入增加影响。

主要观点

2025年经营表现

• 公司全年营收和净利润均实现双位数增长，经营节奏良好。
• 分产品来看，冷冻烘焙食品同比增长7.4%，奶油增长16.4%，水果制品增长0.8%，酱料增长33.5%，其他烘焙原材料增长51.1%。
• 分渠道来看，经销渠道同比增长3.4%，直销渠道增长28.0%，零售渠道增长68.7%。
• 分地区来看，华南、华东、华中、华北、西南、西北、东北及海外地区均实现不同程度增长，其中东北地区增长最为显著（+29.8%）。

2026年Q1短期承压

• 2026年Q1营收增长放缓，主要受商超渠道同比下滑约10%影响，去年同期基数较高。
• 冷冻烘焙食品收入同比下降约12%，但烘焙食品原料收入同比增长约20%，其中UHT系列奶油表现较好。
• 费用端压力显现：销售费用率上升0.4pcts，管理费用率上升1.0pcts，研发费用率上升0.8pcts，导致归母净利率同比下降2.3pcts至6.1%。

增长抓手与未来展望

• 公司在2026年全年仍具备三大增长引擎：奶油产品受益于国产替代逻辑，新品已推出；商超渠道调改持续推进；餐饮及新零售渠道维持高增长态势。
• 预计后续基本面有望边际修复，利润端或将因锁价动作和成本优化逐步改善。

关键信息

财务数据概览

指标	2026Q1	2025A	2025A同比变化
营业收入（亿元）	10.48	43.54	+13.51%
归母净利润（亿元）	0.64	3.05	+13.71%
毛利率	29.7%	29.7%	-1.8pcts
销售费用率	10.5%	10.7%	+0.4pcts
管理费用率	6.4%	5.7%	+1.0pcts
归母净利率	6.1%	7.0%	-2.3pcts

营收与利润增长趋势

• 2025年全年收入同比增长13.51%，利润增长13.71%。
• 2026年Q1收入同比增长0.27%，利润同比下降27.56%。
• 营业利润在2026年Q1同比下降25.3%，主要受毛利率下降及费用上升影响。

投资建议

• 维持“强推”评级，基于公司2025年报及2026年一季报，调整2026-2028年EPS预测。
• 对应PE估值为*/*/倍，给予2026年*倍PE，目标价为*元。
• 未来增长潜力仍存，需关注利润修复及渠道优化进展。

研究团队

• 欧阳予：研究所所长助理、消费研究中心大组长、食品饮料首席分析师，9年研究经验，曾获新财富最佳分析师评选第一名。
• 田晨曦：高级分析师，5年消费行业研究经验。
• 王培培：助理研究员，2024年加入。
• 范子盼：大众品研究组组长、资深分析师，7年研究经验。
• 严文炀：研究员，2023年加入。
• 寸特彬：助理研究员，2025年加入。
• 董广阳：执委会委员、副总裁、研究所所长，17年研究经验，多次获得新财富、金牛奖、水晶球等最佳分析师奖项。

法律声明

• 本资料仅面向专业投资者，普通投资者需谨慎使用。
• 报告内容基于特定假设，不构成具体投资建议，仅提供参考。
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图表说明

• 图表1：公司分季度财务数据（单位：百万元），反映2024-2025年各季度收入、成本及利润变化。
• 图表2：立高食品PE-Band，提供估值参考。
• 图表3：立高食品PB-Band，反映公司市净率变化趋势。