黄金珠宝行业深度：“Z世代”引领未来钻石消费_36页_1mb

黄金珠宝行业深度报告总结

核心内容

行业概况

中国黄金珠宝行业市场规模在2018年达到6965亿元，同比增长6.72%，是增长最快的可选消费品类之一。黄金首饰消费占比达58%，钻石镶嵌品类增长空间广阔。2017年我国人均珠宝消费量为473元，远低于美国的1403元，显示消费潜力巨大。行业已形成境内、香港、国外品牌三足鼎立的格局，市场集中度持续提升。

行业趋势

行业正经历集中度提升与品类结构调整。镶嵌品类更符合年轻消费群体的消费习惯，未来成长性更强。黄金首饰需求相对稳定，但面临高度竞争。随着消费群体年轻化，黄金消费与居民收入的关联性减弱，消费习惯变化成为主要影响因素。

主要观点

钻石镶嵌品类

钻石镶嵌品类是年轻消费群体（千禧一代和Z世代）最喜爱的珠宝品类，贡献率高达80%。消费场景多样化（婚庆、亲情、友情、自我奖励）推动复购率提升，克拉数上升也带动客单价提升。我国钻石消费规模从2006年的31亿美元增长至2016年的97亿美元，年均复合增速达12%。

渠道变化

我国珠宝零售渠道呈现三大特点：多加盟、少直营；一二线趋于饱和，三四线高速发展；线下为主，电商薄弱。直营模式在一二级市场有优势，加盟模式在三四线城市更具推广性。随着三四线城市消费崛起，珠宝企业加速渠道下沉，以获取更多市场份额。

高端与中高端市场

高端市场主要由国际品牌（如Tiffany、Cartier）主导，中高端市场则由周大福、周生生等港资品牌和老凤祥、周大生等内资品牌共同占据。2017年CR3市场份额达19.05%，行业集中度持续提升。

关键信息

市场规模

• 2018年市场规模达6965亿元，同比增长6.72%。
• 黄金首饰消费占比58%，钻石镶嵌品类增速较快。
• 2017年我国人均黄金消费量为0.7克，居世界前列。

渠道模式

• 内资品牌以加盟为主，港资、外资品牌以直营为主。
• 一二线城市珠宝渠道趋于饱和，三四线城市为增长主战场。
• 电商化仍处于初级阶段，仅占约5.4%的消费比例，主要受安全顾虑影响。

品类结构变化

• 消费升级与年轻化推动镶嵌品类崛起。
• 黄金消费增速放缓，非素金品类（镶嵌、K金、铂金）增长更显著。
• 黄金消费与金价波动的关联性减弱，企业业绩更依赖于渠道拓展和品牌建设。

投资建议

推荐行业龙头老凤祥和周大生，其中周大生股价存在低估，具备较大的成长空间。

风险提示

1. 宏观经济增速放缓对可选消费产生负面影响。
2. 棚改货币化退出及P2P金融影响居民财富效应。
3. 龙头企业扩张策略若执行不当可能影响经营状况。
4. 城乡和地域差异限制市场集中度提升。

图表与数据

市场规模

• 图1：中国珠宝行业市场规模及预测
• 图2：2009-2016年市场规模变化
• 图3：金银珠宝类限额以上零售额同比
• 图4：限额以上企业商品零售额及可选消费品类同比

品类结构

• 图5：2016年我国珠宝销售分品类占比
• 图6：国际珠宝销售分品类占比
• 图13：2016年、2017年主要珠宝公司销售收入
• 图14：2017年主要珠宝公司GMV测算
• 图15：主要珠宝公司门店数
• 图16：主要珠宝公司门店增加数量

渠道变化

• 图17：珠宝首饰行业产业链概况
• 图18：全球钻石供应商销售额占比
• 图19：钻石行业各环节净利润（微笑曲线）
• 图20：2016年各类珠宝在各线城市女性消费者的渗透率
• 图21：2016年我国各线城市钻石首饰总量和总额占比
• 图22：中国、日本、美国珠宝消费渠道对比
• 图23：安全问题阻碍在线消费

钻石镶嵌

• 图24：中国钻石首饰消费规模及其增速
• 图25：上海钻石交易所交易金额及其增速
• 图26：不同年龄段消费者未来计划购买珠宝的占比
• 图27：我国城市居民分年龄消费总量
• 图30：爱情场景中美国女性获得第一颗钻石的来源
• 图31：2016年中国千禧一代和Z世代钻石消费贡献
• 图32：2014-2016年三国消费者购买钻石原因
• 图33：婚嫁情景在我国珠宝消费占比变化
• 图34：钻石镶嵌在各国婚嫁市场的渗透率
• 图35：中国不同年龄层消费者对珠宝品类的喜爱程度

黄金首饰

• 图41：我国黄金消费需求及同比增速
• 图42：2000年以来COMEX金价走势
• 图43：居民收入与黄金首饰消费关系
• 图44：我国人均黄金消费量
• 图45：COMEX金价与黄金消费需求关系
• 图46：COMEX金价年度变动与黄金消费需求增速关系

金价与业绩关系

• 表6：金价走势与黄金首饰消费增速、主要企业同店增速关系
• 表7：金价走势与企业业绩关系
• 表8：金价波动与上市公司毛利率变化关系

总结

中国黄金珠宝行业正处于集中度提升与品类结构调整的关键阶段，未来镶嵌品类增长潜力巨大。黄金首饰需求稳定，但竞争激烈，企业需通过品牌建设和渠道扩张来提升市场份额。随着消费群体年轻化，黄金消费与金价波动的关联性减弱，企业业绩更多依赖于市场策略和运营效率。推荐周大生和老凤祥作为投资标的，重点关注其在低线城市扩张及品牌建设带来的增长机会。