短看金价，中观渠道，长树品牌-黄金珠宝行业报告_26页_2mb

报告摘要

黄金珠宝行业研究报告总结

行业概况

行业评级：增持
报告核心内容：报告分析了2018年中国黄金珠宝行业的发展态势，重点围绕金价、渠道、品牌三个方面展开，指出行业正处于震荡复苏阶段，并展望了未来增长潜力。

核心观点

2018年黄金珠宝震荡复苏
- 行业在2014年经历底部调整后，2017年高端消费复苏带动整体回暖，2018年在避险和通胀需求推动下继续增长。
- 黄金饰品仍为我国珠宝消费主力，2017年占比达60%。
- 非黄金品类如钻石、宝石、珍珠等镶嵌类产品销售快速增长，推动行业多元化发展。
金价：黄金饰品的消费投资二重性
- 黄金饰品兼具消费与投资属性，金价上涨时销量和价格同步提升，推动企业盈利。
- 消费者对金价的预期影响购买时点，如2018年7-8月金价上涨预期带动销售增速上行，但金价上涨后销售增速回落。
- 金价长期上涨或下跌都会影响消费行为，但黄金珠宝企业通过套期保值等手段减少金价波动影响。
渠道：龙头加速下沉，集中度快速提升
- 一线城市偏好高端钻石和铂金，三四线城市则更注重黄金的保值功能。
- 头部企业通过加盟模式加速三四线城市渠道下沉，行业集中度显著提升，CR3从2008年的10.05%提升至2017年的15.98%。
- 加盟商资源获取成为企业扩张的关键，头部品牌在加盟商管理、品牌识别度等方面具有显著优势。
品牌：国货崛起，黄金品牌格局向好
- 国货品牌如老凤祥、周大生、周大福等在黄金饰品领域占据主导地位，与外资品牌形成差异化竞争。
- 钻石镶嵌市场仍处于增长阶段，市场饱和度不足40%，未来增长空间较大。
- 中端定位和差异化特色产品是本土品牌在钻石镶嵌领域发展的主要方向。

关键信息

主要品牌格局：
- 中资品牌：老凤祥、周大生、周大福、潮宏基、金一文化、豫园股份等。
- 港资品牌：周大福、周生生、六福、谢瑞麟等。
- 外资品牌：Tiffany & Co、Cartier、施华洛世奇、Pandora等。
黄金饰品消费趋势：
- 2017年黄金饰品消费占比达60%，成为行业增长的核心驱动力。
- 黄金饰品销售增速与金价走势密切相关，尤其在金价上涨时期表现突出。
渠道扩张策略：
- 头部企业以加盟模式为主，加速三四线城市布局。
- 老凤祥、周大生等企业通过渠道下沉和品牌建设实现收入和利润的高增长。
投资建议：
- 建议增持老凤祥和周大生，因其在金价上涨背景下具备较强盈利能力和增长潜力。
- 老凤祥预计2018-2020年EPS分别为2.50、2.91、3.40元，目标价55.03元。
- 周大生预计2018-2020年EPS分别为1.73、2.18、2.84元，目标价40元。