纺织服装2020年报及2021一季报总结_16页_1mb

纺织服装行业总结

核心内容概述

2021年第一季度，中国纺织服装行业整体呈现强劲复苏态势，国货品牌在疫情后表现尤为亮眼。随着消费信心恢复和政策支持，多个品牌服饰龙头和制造企业实现超预期增长，行业整体业绩显著提升，同时估值具备吸引力，为投资者提供了良好的机会。

主要观点

• 国货品牌崛起：多个国货品牌在21Q1实现显著增长，特别是在H&M事件后，消费者对本土品牌的偏好增强。
• 消费复苏：纺织服装社零消费在21Q1同比增长54.2%，相比20Q1增长4.5%（不考虑统计口径变化），显示出疫情后消费市场强劲反弹。
• 制造企业表现稳健：中国作为全球疫情控制较好的国家，制造业产能恢复迅速，出口数据表现优异。
• 投资逻辑清晰：国货品牌和制造龙头均展现出良好的增长潜力和盈利能力，投资主线明确。

关键信息

一、品牌服装方面

1. 安踏体育

• 表现：21Q1流水同比增长40%-45%，FILA增长75%-80%，其他品牌增长115%-120%。
• 业绩：预计2021/22/23年公司归母净利同比增长51%/25%/21%，对应PE41/33/27X。
• 优势：多品牌运营能力强，FILA品牌表现尤为突出，品牌矩阵支撑长期增长。

2. 李宁

• 表现：21Q1流水同比增长80%-90%，其中线上增长120%，线下增长40%-50%。
• 业绩：预计2021/22/23年归母净利润25.5/31.7/38.5亿元，增速50%/24%/22%，对应PE54/44/37X。
• 优势：产品力突出，品牌力提升，运营效率改善，未来成长逻辑清晰。

3. 波司登

• 表现：21Q1收入同比增长40%-50%，预计21财年收入将超120亿人民币。
• 业绩：预计FY21/22/23净利润16.8/21.4/26.4亿元，增速40%/27%/23%，对应PE21/17/13X。
• 优势：品牌年轻化转型成功，渠道管理优化，有望重回全球羽绒服第一。

4. 太平鸟

• 表现：21Q1收入同比增长约102.63%，线上增长显著。
• 业绩：预计2021/22/23年归母净利润9.9/12.0/14.7亿元，增速39%/23%/23%，对应PE24/20/16X。
• 优势：组织架构优化，线上线下协同，产品设计能力提升。

5. 特步国际

• 表现：21Q1主品牌流水同比增长55%，其中线上增长超过70%。
• 业绩：预计2021/22/23年归母净利润7.1/8.4/9.7亿元，增速39%/18%/16%，对应PE21/18/16X。
• 优势：跑鞋产品矩阵完善，品牌力提升，渠道效率优化。

二、低估值细分行业龙头

1. 比音勒芬

• 表现：21Q1收入同比增长45.2%，净利润增长55.1%。
• 业绩：预计2021/22/23年归母净利润6.11/7.63/9.10亿元，增速28%/25%/19%，对应PE19/15/13X。
• 优势：产品力强，品牌溢价高，渠道利润丰厚。

2. 地素时尚

• 表现：21Q1收入同比增长61.1%，净利润增长60.1%。
• 业绩：预计2021/22/23年归母净利润7.28/8.42/9.72亿元，增速15.6%/15.6%/15.4%，对应PE13/11/10X。
• 优势：高端女装代表，品牌力提升，产品力释放。

3. 罗莱生活

• 表现：21Q1收入同比增长48%，净利润增长22.8%。
• 业绩：预计2021/22/23年归母净利润7.1/8.2/9.4亿元，增速22%/15%/15%，对应PE18/15/13X。
• 优势：电商发展强劲，品牌定位清晰，渠道扩张有效。

4. 富安娜

• 表现：21Q1收入同比增长20%，净利润增长14.3%。
• 业绩：预计2021/22/23年归母净利润6.4/7.2/8.0亿元，增速25%/12%/12%，对应PE12/10/9X。
• 优势：产品力强，电商与线下协同，估值处于低位。

5. 水星家纺

• 表现：21Q1收入同比增长19%，净利润增长4%。
• 业绩：预计2021/22/23年归母净利润3.5/4.1/4.5亿元，增速20%/17%/17%，对应PE12.0/10.0/9.0X。
• 优势：线上增长强劲，线下持续扩张，品牌定位清晰。

三、传统服装白马龙头

1. 森马服饰

• 表现：21Q1收入同比增长50.1%，归母净利润同比增长200%。
• 业绩：预计2021/22/23年净利润16.0/18.7/21.3亿元，增速20%/13%/11%，对应PE20/17/15X。
• 优势：产品力提升，渠道优化，库存健康。

2. 海澜之家

• 表现：21Q1收入同比增长45%，净利润同比增长30.4%。
• 业绩：预计2021/22/23年净利润31.0/34.9/38.7亿元，增速74%/13%/11%，对应PE10.1/9.0/8.1X。
• 优势：品牌升级，线上增长显著，多品牌协同。

四、纺织制造方面

1. 申洲国际

• 表现：21Q1收入同比增长7.8%，归母净利润同比增长27.5%。
• 业绩：预计2021/22/23年归母净利65.1/76.4/87.0亿元，增速27.5%/17.4%/13.9%，对应PE33/29/26X。
• 优势：全球针织服饰龙头，产能释放，客户结构优化。

2. 华利集团

• 表现：21Q1收入同比增长7.8%，归母净利润同比增长42.3%。
• 业绩：预计2021/22/23年归母净利25.4/31.5/38.0亿元，增速25%/24%/22%，对应PE47/40/35X。
• 优势：Nike订单增长，产品单价提升，毛利率显著改善。

3. 天虹纺织

• 表现：21Q1收入同比增长19%，净利润增长25.3%。
• 业绩：预计2021/22/23年归母净利6.6/8.5/10.7亿元，增速20%/29%/29%，对应PE7/6/5X。
• 优势：纱线业务受益棉价上涨，垂直一体化业务放量。

4. 健盛集团

• 表现：21Q1收入同比增长20%，净利润增长25.3%。
• 业绩：预计2021/22/23年归母净利6.6/8.5/10.7亿元，增速20%/29%/29%，对应PE12/10/9X。
• 优势：越南产能扩建，无缝袜产品表现强劲，产能释放预期高。

投资主线

1. 国货品牌崛起：重点关注安踏体育、李宁、波司登、太平鸟、特步国际等品牌，其多品牌运营、产品力提升及组织优化带来显著增长。
2. 低估值细分龙头：比音勒芬、地素时尚、罗莱生活、富安娜、水星家纺等在21Q1均实现亮眼增长，具备投资价值。
3. 传统白马龙头复苏：森马服饰、海澜之家等传统品牌在疫情后稳步恢复，具备长期增长潜力。
4. 纺织制造龙头：申洲国际、华利集团、天虹纺织、健盛集团等在制造端表现稳健，具备全球竞争力。

风险提示

• 终端消费需求波动
• 多品牌运营不及预期

估值与增长预测

• 安踏体育：21年PE 41X，预计净利增长51%
• 李宁：21年PE 54X，预计净利增长50%
• 波司登：21年PE 21X，预计净利增长40%
• 太平鸟：21年PE 24X，预计净利增长39%
• 特步国际：21年PE 21X，预计净利增长39%
• 比音勒芬：21年PE 19X，预计净利增长28%
• 地素时尚：21年PE 13X，预计净利增长15.6%
• 罗莱生活：21年PE 18X，预计净利增长22%
• 富安娜：21年PE 12X，预计净利增长25%
• 水星家纺：21年PE 12X，预计净利增长20%
• 森马服饰：21年PE 20X，预计净利增长20%
• 海澜之家：21年PE 10X，预计净利增长74%
• 申洲国际：21年PE 33X，预计净利增长27.5%
• 华利集团：21年PE 47X，预计净利增长25%

结论

2021Q1，中国纺织服装行业整体表现强劲，国货品牌在政策与消费复苏的推动下实现超预期增长，制造企业也展现出强大的韧性和增长潜力。未来，随着产能释放、品牌升级和渠道优化，行业有望持续稳健增长，具备长期投资价值。