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中国有色金属行业展望总结（2026年2月）

核心观点

2026年，中国有色金属行业预计保持较高景气度，主要受矿端供应偏紧和下游需求韧性增强的影响。基本金属价格中枢存在上行或高位震荡预期，尤其是铜价有望进一步上行，铝价维持高位震荡，铅锌价格则呈现宽幅震荡态势。行业利润将向资源自给率高、成本控制能力强的企业集中，而加工费低迷和行业竞争加剧则对冶炼加工环节形成压力。整体信用水平保持稳定，多数企业融资渠道畅通，偿债压力可控。

分析思路

中诚信国际通过分析有色金属行业的供给与需求变化，以及定价逻辑，结合企业样本的盈利、资本结构、现金流和偿债能力，对行业信用基本面进行评估。2025年以来，铜、铝、铅等基本金属价格中枢整体上移，主要产品产销量增长带动企业盈利能力改善。2026年，行业仍将保持较高景气度，但需关注美联储降息、地缘政治、贸易政策等对价格和出口的影响。

行业基本面

1. 行业概况

有色金属广泛应用于电子、电气、汽车制造、建筑装饰等领域，其景气度与宏观经济周期密切相关。2025年以来，中国有色金属产业景气指数在71~75之间震荡，行业整体经营持续向好。

2. 行业需求

• 铜：需求增长主要来自电网投资、新能源汽车、AI算力与数据中心等，预计2026年铜消费将保持增长。
• 铝：需求端受益于新能源车、光伏、储能等领域的持续发展，供需仍保持紧平衡状态，铝价预计高位震荡。
• 铅：受新能源汽车渗透率提升影响，铅消费承压，全年价格预计维持宽幅震荡。
• 锌：国内锌精矿产量增长，消费端具备韧性，价格中枢或有所上移，全年预计宽幅震荡。

3. 行业定价逻辑

有色金属价格受供需基本面、宏观经济、货币政策、地缘政治等因素影响。美元指数与铜、铝价格呈显著负相关，而锌价格与美元指数相关性较弱。美联储降息周期、地缘政治风险及贸易政策对价格形成支撑，但行业盈利仍受加工费低迷、成本控制等因素影响。

行业财务表现

1. 样本企业概述

中诚信国际选取24家上市或发行债券的有色金属企业作为样本，涵盖铜、铝、铅锌等领域，具有代表性。样本企业按主要经营品种分类，以分析其盈利能力、资本结构及偿债能力。

2. 盈利能力

• 铜企业：受益于铜价高位运行及主要产品量价齐升，2025年前三季度样本铜企合计净利润同比增长37.97%，但加工费低迷压缩利润空间。
• 铝企业：2025年前三季度样本铝企合计净利润同比增长15.20%，尽管部分企业因非铝板块业务拖累及加工费下行影响毛利率。
• 铅锌企业：2025年前三季度合计净利润同比增长12.78%，主要产品产销量提升及多元化布局对盈利形成支撑。

3. 资本结构、现金流及偿债能力

• 债务规模：2025年样本企业总债务规模持续扩大，但财务杠杆比率同比下降。
• 现金流：经营性现金流保持良好，2025年前三季度样本企业经营活动现金净流入同比增长26.65%。投资活动现金流净流出，但多数企业经营获现可覆盖投资支出。
• 偿债能力：多数企业偿债指标良好，融资渠道畅通，整体流动性压力较小，偿债风险可控。

结论

2025年有色金属行业经营向好，景气度提升，主要产品量价齐升带动盈利改善。2026年，行业仍将保持较高景气度，但需关注外部政策变化及地缘政治因素对价格和出口的影响。行业利润进一步向资源自给率高、成本控制能力强的企业集中，同时需关注冶炼加工环节的盈利压力。多数企业盈利及经营获现情况良好，整体偿债压力可控，中国有色金属行业展望为稳定。

附表

样本企业财务数据

债券存续情况

• 存续债券余额：截至2025年12月31日，境内存续债券余额为3,882.90亿元，涉及55个发行主体。
• 信用级别分布：AAA及AA+企业占比74.55%，显示行业整体信用质量较高。
• 企业类型分布：地方国有企业占比60.99%，央企占比25.55%，民营企业及其他类型企业占比13.46%。
• 到期及行权规模：2026年到期及行权债券规模为399.80亿元，地方国有企业占比最高，集中偿付压力较大。

总体评估

2026年，中国有色金属行业预计保持较高景气度，但需关注外部政策扰动及行业竞争加剧对冶炼加工环节的影响。多数企业盈利及经营获现情况良好，整体偿债压力可控，行业信用水平保持稳定。