20260211-中诚信国际-中国实体零售行业展望_弱复苏与深度调整并存_18页_1mb

中国实体零售行业展望总结

核心内容

2026年，中国实体零售行业预计在政策支持下实现弱复苏，但整体仍处于深度调整阶段。宏观消费市场在政策推动下缓慢回暖，但消费信心不足制约了复苏力度。行业整体呈现“弱复苏与深度调整并存”的趋势，零售业正逐步向价值驱动与体验创新转型。

主要观点

• 消费复苏与信心：预计2026年社零增速将保持缓速增长，消费市场进入更常态化的持续改善阶段。消费信心尚未完全恢复，消费市场下沉与理性化趋势明显。
• 政策支持：政府持续推出消费刺激政策，包括以旧换新补贴、金融支持措施、商业提质行动等，为消费市场复苏提供制度性保障。
• 行业分化：百货与超市行业呈现明显分化，百货业营收持续收缩，但盈利略有改善；超市业则在收缩中聚焦供应链与数字化变革，但面临转型成本压力。
• 业态转型：零售业态从品牌驱动转向价值驱动，性价比与效率导向的新兴业态如折扣店、仓储会员店等成为核心增长极。
• 线上线下融合：线上线下深度融合成为趋势，实体零售渠道景气度有所改善，但线上增速仍高于线下。
• 财务表现：实体零售样本企业盈利与现金流普遍承压，但短期偿债能力尚可，依赖货币资金与自有物业支撑。长期发展需依赖消费信心恢复与企业提质增效。

关键信息

一、宏观消费与政策支持

• 社零增速：2025年全国社会消费品零售总额达50.1万亿元，同比增长3.7%，消费对GDP增长贡献率提升至52.0%。
• 政策效果：2025年以旧换新政策带动超3.6亿消费者参与，相关商品销售额达2.6万亿元。2026年首批625亿元超长期特别国债资金已下达，促消费政策继续深化。
• 消费信心：2025年8月以来，消费者信心指数有所修复，但仍在100以下，处于低位区间。

二、行业基本面

• 消费市场下沉：乡村消费增速快于城镇，成为结构性增量来源。
• 消费理性化：消费者更注重性价比与品质，传统品牌溢价效应减弱。
• 零售业态变化：便利店、超市、专业店等增长显著，百货零售额止跌回升，但整体仍偏弱。
• 服务消费崛起：服务类零售增速加快，消费类型正从实物商品向服务化、体验化、绿色化转型。

三、行业财务表现

• 盈利与现金流：实体零售样本企业盈利普遍承压，2024年净利润合计为81.94亿元，2025年前三季度为33.44亿元，同比下滑32.89%。经营活动净现金流有所缩窄，但整体仍保持良好。
• 财务杠杆与偿债能力：样本企业财务杠杆水平下降，货币资金充裕，短期偿债能力尚可。但盈利与现金流压力仍存，长期发展需依赖政策与企业改革。
• 行业分化：百货与超市业态呈现不同趋势，百货业盈利改善但营收收缩，超市业转型成本高，盈利承压。

行业展望

• 信用质量：中诚信国际认为，未来12~18个月，实体零售行业总体信用质量较“负面”有所改善，但尚未达到“稳定”状态。
• 企业调改：百货与超市行业均在推进降本增效与业务转型，但成效仍需时间显现。
• 盈利改善：随着消费信心提升与企业调改推进，行业盈利有望逐步改善，但短期内仍面临较大压力。
• 风险与挑战：部分企业面临流动性压力与转型成本高企，需关注其财务状况与市场适应能力。

附表概览

附表一：部分样本企业财务数据

附表二：样本企业名单

附表三：行业展望定义

结论

2025年以来，中国实体零售行业在政策支持下进入缓慢修复与深度转型并存的阶段。未来12~18个月，行业总体信用质量将有所改善，但仍处于“负面改善”状态。宏观层面消费市场将保持缓速增长，行业层面分化明显。百货与超市行业均需通过转型调改来应对市场压力，短期内偿债能力尚可，但盈利与现金流承压。未来行业发展的关键在于消费信心恢复与企业改革成效显现。