大数据的正确打开方式：复工进行到哪儿了兴业证券-11页_1mb

证券研究报告总结：复工进展与经济活动分析

核心内容概述

本报告分析了2020年春节期间中国复工与经济活动的进展情况，结合交通运输部数据、百度迁徙指数及生产数据（如用电量、耗煤量、开工率等），评估了返程复工比例、经济活动活跃度以及生产部门恢复情况。报告指出，尽管部分城市返程客流出现边际改善，但整体经济活动仍偏弱，复工进度尚未完全恢复。

主要观点

1. 返程复工边际改善，但尚未完全恢复

• 春运客流数据显示，2020年春节后返程客流大幅下降，截至2月9日，全国春运累计发送人数同比降低41.6%，单日发送旅客增速降幅超过80%。
• 返程复工指数表明，一线城市（北上广深）和新一线城市（成都、杭州等）的返程复工比例分别完成26%和31%，仍处于较低水平。
• 核心复工人群返程率约为39%（一线城市）和38%（新一线城市），反映企业员工返程仍需时间。

2. 经济活动明显放缓

• 经济活动指数显示，非迁徙的正常经济活动交通流量同比下降约75%，降幅甚至高于返程客流的下降幅度。
• 城市层面分析显示，一线城市迁出客流显著下降，表明经济活动受抑制。
• 房地产市场交易停滞，100大中城市土地成交面积同比下滑95.19%，商品房交易基本停摆。

3. 生产数据反映复工仍待观察

• 用电量与耗煤量数据显示，截至2月10日，生产部门用电量仅为去年同期的51%，日均耗煤量约为去年同期的62%。
• 企业复工情况显示，大部分省份自2月10日起陆续复工，口罩、防护服等防疫相关企业复工率较高，但整体生产仍处于低迷状态。
• 钢铁行业开工率显著下降，2月7日高炉开工率仅为64.09%，较上周下降4.13%，而PTA开工率仍维持在高位，因其终端产品与防疫物资相关。

关键信息

一、返程复工数据

二、经济活动数据

三、生产数据

政策与复工节奏

• 复工时间：2020年2月10日起，大部分省份开始复工，西藏、青海、甘肃、新疆较早复工。
• 企业类型：口罩、防护服等防疫相关企业复工率较高，而房地产、钢铁等行业复工较慢。
• 复工机制：部分城市如杭州实行企业复工申报备案制，北京、江苏等地复工企业数量显著增加。

风险提示

• 经济形势可能因疫情持续影响而出现超预期变化。
• 政策调整可能对复工进度和经济活动产生重大影响。

结论

整体来看，2020年春节后返程复工比例有所回升，但尚未完全恢复。经济活动受到疫情影响显著放缓，尤其是非迁徙的正常经济活动。生产部门用电量与耗煤量显示复工进度仍较慢，部分行业如钢铁、房地产恢复较弱。随着各地政策逐步放宽，复工情况有望逐步改善，但经济复苏节奏仍需持续观察。