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三只松鼠（300783SZ）Q3业绩超预期，改革持续深化，长期增长潜力显著

报告摘要：

东兴证券研究报告指出，三只松鼠股份有限公司（证券代码：300783SZ）在2024年第三季度交出了一份超预期的成绩单，归母净利润与扣非净利润均同比实现大幅增长。公司自去年开始实现收入与利润双增长，延续至第四季度，显示出经营状况的实质性改善。

关键内容分析：

• 第三季度业绩表现超预期
  预计2024年Q3归母净利润为XX亿元，同比增长XX%，扣非净利润为XX亿元，同比增幅明显。业绩增长主要得益于公司主动控制线上费用开支，优化费率，同时维持稳定的毛利率，实现更高的费效比。

• 战略调整成效显著
  公司持续推进“高端性价比”战略，通过优化渠道结构、提升供应链效率和组织协同，推动产品在抖音等平台放量，并形成规模效应。供应链方面，公司自建工厂实现坚果半自主制造，并推行“一品一链”模式，降低采购成本，提升效率；组织方面则通过“品销合一”理念，激发内部活力。

• 新兴渠道突破在即
  分销渠道是公司未来发展重点，目前公司在区域经销日销品布局初见成效。若分销渠道成功突破，不仅将大幅提升公司收入结构，还因其高利润率水平，将显著改善公司整体盈利能力。当前分销渠道占比较低，但一旦打开局面，将成为带动长期增长的关键驱动力。

• 股权激励目标达成率高
  2024年的股权激励计划及员工持股计划目标达成概率较高，公司管理层对未来业绩释放了较强的信心。2025-2026年目标营收和净利润分别同比增长15%和30%以上。

• 投资评级与盈利预测
  报告维持“强烈推荐”评级。基于此前的超预期表现，公司2024年归母净利润预计从7，293百万元提升至16，511百万元，对应PE从760倍降至179倍。公司正在通过渠道与供应链改革实现良性循环，有望持续提升产品质价比。

风险提示：

• 抖音平台竞争加剧；
• 食品行业整体竞争压力增大；
• 原材料价格波动带来的成本上升风险；
• 分销渠道拓展进度不及预期；
• 食品类安全风险等因素亦需关注。

总结：

三只松鼠三季度业绩超预期，改革成效显现，未来增长动能充足。公司通过供应链优化、渠道转型和组织协同，推动规模效应增长，同时股价估值也具备支撑。分销渠道和供应链创新的协同将进一步释放增长势能，具备长期投资价值。