20130704-东北证券-基于GARP的行业中性和规模中选股策略6月月报_11页_739kb

证券研究报告总结：基于GARP的行业中性和规模中性选股策略6月月报

核心内容概述

本报告为东北证券发布的基于GARP（Growth at a Reasonable Price）的行业中性和规模中性选股策略6月月报，主要分析了该策略在以沪深300成分股和全市场A股为基础池时的业绩表现和风险控制效果。报告指出，6月股市整体表现不佳，策略在两个基础池中均未跑赢基准指数，但全市场选股策略整体表现优于沪深300成分股选股策略。

主要观点

1. 策略业绩表现

• 以沪深300成分股为基础池：

  • 投资组合top50的超额收益为-1.4%，信息比率为-1.62，最大回撤为2.2%。
  • 备选组合top100的超额收益为3.03%，信息比率为1.83，最大回撤为0.58%。
  • 本月top50组合未跑赢基准，而top100组合表现较好。

• 以全市场A股为基础池：

  • 投资组合top50的超额收益为-0.8%，信息比率为-0.83，最大回撤为2.8%。
  • 备选组合top100的超额收益为2.43%，信息比率为1.69，最大回撤为2.3%。
  • 与沪深300基础池相比，全市场选股策略的收益表现和风险控制更优。

2. 业绩表现不佳原因

• 行业权重影响：6月股市暴跌主要由金融行业和有色行业等沪深300指数中权重较大的行业下跌导致，因此行业中性策略受到较大影响。
• 宏观因素：三季度经济指标预期下行、流动性紧缩、地方政府债务风险增加、IPO重启等利空集中释放，导致市场整体下跌。
• 策略失效：在两种基础池中，投资组合top50均未能获得正的超额收益，而备选组合top100则表现相对较好，说明策略在不同市场环境下存在失效风险。

3. 风险控制效果

• 行业中性：投资组合top50和备选组合top100在行业权重分布上与沪深300指数基本一致，表明策略实现了行业中性。
• 规模中性：组合在重点行业的规模分布与沪深300指数接近，基本实现了规模中性。
• top50 vs top100：top50组合在行业和规模分布上更均匀，因此风险控制效果优于top100组合。

关键信息

• 数据来源：东北证券、Wind。
• 策略应用：主要应用于期现对冲套利，关注超额累积收益。
• 业绩指标：
  • 超额收益（alpha）：top50组合在沪深300和全市场池中分别为-1.4%和-0.8%。
  • 信息比率（IR）：top50组合分别为-1.62和-0.83，top100组合分别为1.83和1.69。
  • 最大回撤（maxdrawdown）：top50组合分别为2.2%和2.8%，top100组合分别为0.58%和2.3%。
• 超额收益来源：
  • 沪深300基础池top50组合中，浙江龙盛、长城汽车、宇通客车等贡献了正超额收益。
  • 全市场基础池top50组合中，瑞茂通、壹桥苗业等贡献了显著超额收益。

投资建议

• 策略在6月整体表现不佳，需进一步完善以提升稳定性和持续有效性。
• 不同基础池下的策略表现差异明显，需加强风格转换跟踪。
• 全市场选股策略在风险控制方面优于沪深300成分股选股策略，建议关注其未来表现。
• 未来需结合宏观经济和行业动态，优化策略以适应市场变化。

策略局限性

• 本月策略在两种基础池中均未获得正超额收益，表明策略在特定市场环境下可能失效。
• 需进一步研究市场风格转换对策略的影响，提升策略的适应性。

重要声明

• 本报告仅供本公司客户参考，不构成投资建议。
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