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市场策略研究回顾总结

核心内容

• 市场表现：2018年1月25日至2月2日，上证指数收盘为3462.08，周跌幅为2.70%；深证成指收盘为10925.16，周跌幅为未明确，但整体市场表现较弱。
• 流动性风险：春节后至两会前资金面存在风险，主要由于银行体系负债端增长乏力、金融监管持续、融资需求与广义货币供给不匹配，以及财政支出和缴税因素影响。
• 国际资本流动：2017年外资持有股票和债券分别增长约5255亿元和3462亿元，显示中国资本市场吸引力增强，但需警惕外资短期减持风险。
• 宏观与政策展望：2018年工业企业利润增速预计在13.8%左右，受益于成本率下降和政策支持。人民币汇率走强，对A股市场有利，尤其是价值股和成长股。
• 经济复苏与金融监管：经济复苏仍在延续，但金融监管限制了信用扩张，需关注政策与经济之间的博弈。

主要观点

宏观组观点

1. 工业企业利润：利润增长主要来源于成本率下降而非PPI上涨，预计2018年利润增速波动中枢为13.8%。
2. 美元与资产价格背离：美元走弱、美债和美股上涨、油价上升，反映全球经济改善，人民币汇率强势可能带来国际资本回流。
3. 国际资本流动：2017年全球国际资本流动与GDP之比达7.8%，显示全球经济复苏。预计2018年资本流动将延续，但节奏存在变数。
4. 德国去杠杆经验：德国通过控制家庭和政府债务，以及提升名义GDP，实现有效去杠杆，对我国有借鉴意义。
5. 拉尼娜影响：拉尼娜可能对CPI产生短期扰动，但整体影响有限，预计CPI同比保持平稳。
6. PMI数据：1月制造业PMI为51.6%，非制造业为55.3%，显示服务业加速扩张，制造业增速放缓。
7. 流动性展望：春节后资金面仍需谨慎，监管政策对债市短期不利，但长期有助于结构调整。

策略组观点

1. 市场风格扩散：周期风格延续，但大市值股配置价值降低，新增资金寻找估值合理、业绩匹配的股票。
2. 政策与经济共振：经济复苏与金融监管的博弈，政策支持下部分成长股有望受益。
3. 行业主线：经济复苏和政策支持是两大投资主线，周期品（如钢铁、煤炭、建材）和部分绩优成长股（如医药、科技）值得关注。
4. 外资影响：外资流入推动A股估值提升，但需警惕短期减持风险。

关键信息

• 市场风格：从周期向成长扩散，关注估值合理的股票。
• 流动性：春节后资金面存在波动，需警惕监管和政策对市场的冲击。
• 行业机会：周期板块（钢铁、煤炭、建材）和部分成长股（如医药、科技）为投资重点。
• 外资动向：外资持续流入，但短期减持可能对市场造成压力。
• 宏观展望：2018年全球经济复苏，人民币强势，对A股有利，但债市可能承压。
• 政策支持：PPP项目推进、乡村振兴、金融监管等政策对相关行业形成利好。

行业分析

交运行业

• 水平：申万交运指数上涨3.5%，跑赢沪深300。
• 航空：受益于人民币升值，推荐国航、南航。
• 水泥：南方地区开启限产，关注海螺水泥、祁连山等。
• 煤炭：供给紧张，动力煤价格强势，关注山煤、阳煤等。
• 医药：推荐超跌低估值个股，如欧普康视、中国医药等。
• 家电：关注格力估值，合理区间为4000-4680亿元。
• 旅游：国旅业绩超预期，推荐众信旅游、宋城演艺等。
• 化工：关注PDH盈利改善，推荐东华能源、卫星石化等。
• 建筑：推荐基建央企，如中国建筑、葛洲坝等。
• 轻工制造：推荐太阳纸业、晨鸣纸业等。
• 医药生物：推荐超跌低估值个股，如千金药业、振东制药等。
• 农业：推荐工厂化生猪养殖龙头，如牧原股份等。
• 石化：关注PDH盈利改善，推荐桐昆股份、恒逸石化等。

风险提示

• 宏观经济风险：经济下行压力可能影响多个行业。
• 政策风险：金融监管、PPP规范、环保限产等政策可能对市场产生影响。
• 市场波动风险：外资减持、资金面紧张等可能引发市场调整。
• 行业特定风险：如煤炭运输受阻、原油价格波动、医药行业政策变化等。

总结

本报告从宏观与策略角度对2018年初的市场环境进行了深入分析，指出当前市场仍处于经济复苏阶段，但需警惕流动性风险和政策调控影响。建议关注周期板块和部分成长股，同时注意外资动向及市场风格变化。各行业报告提供了具体的投资建议和风险提示，为投资者提供了全面的市场分析框架。