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小鹏汽车-W（09868）总结

核心内容

小鹏汽车是一家专注于智能电动汽车领域的中国领先企业，凭借其在电动化和智能化方面的技术积累，已成为自主品牌智能化的先行者。公司自2015年成立以来，通过持续的技术研发和产品创新，逐步构建起完善的智能电动汽车产品矩阵，并在智能化体验方面保持行业领先地位。

主要观点

• 智能化为核心竞争力：小鹏汽车在智能驾驶、智能座舱和底层架构方面实现全栈自研，构建了具有中国特色的智能汽车生态。
• 产品矩阵丰富：公司已推出G3、P7和P5三款车型，并计划在2022年推出第四款SUV车型，进一步完善产品线。
• 技术布局领先：小鹏在电动化方面自主研发电池系统、电驱系统和整车控制系统，同时在智能化方面不断升级XPilot系统，提升自动驾驶能力。
• 产能和供应链稳定：公司采用代工+自建模式，确保生产稳定。肇庆一期10万辆产能已于2019年竣工，预计2022年广州和武汉基地投产，产能均为10万台。同时与宁德时代、亿纬锂能等知名供应商合作，保障供应链稳定。
• 投资评级为“买入”：基于小鹏在智能化领域的领先优势，以及未来市场空间，公司首次被给予“买入”评级，PS估值分别为11/6/3倍，高于行业平均水平。
• 风险提示：包括疫情控制、新能源汽车行业发展速度、芯片/电池供应链、软件OTA政策、新平台车型推进等。

关键信息

财务预测

产品与技术

• G3：定位15-20万元紧凑型SUV，搭载XPilot2.5，支持高速公路领航和自动泊车功能。
• P7：定位23-41万元中型轿跑，搭载XPilot2.5和XPilot3.0，支持高速NGP和停车场记忆泊车功能。
• P5：定位家庭轿车，搭载XPilot3.5，支持城市道路NGP功能，是全球首款量产搭载激光雷达的智能电动汽车。
• 第四款车型：2022年推出，基于Edward平台，搭载XPilot4.0，软硬件全面升级。
• 智能化技术：采用英伟达Xavier平台，算力达60TOPs，高于蔚来、理想等新势力车企，但低于特斯拉FSD芯片。
• 全栈自研：在感知、决策、执行层面实现全栈自研，构建云端数据闭环，优化中国路况适应性。
• XmartOS：基于Android底层系统，提供智能语音助手、智能导航、应用生态等功能，提升用户体验。

生产与供应链

• 生产基地：拥有郑州（代工）和肇庆（自产）两大基地，预计2022年广州和武汉基地投产。
• 供应链合作：与宁德时代、亿纬锂能等国内外知名企业合作，保障供应稳定性。

市场与用户

• 用户结构：90后和00后成为购车主力，对自动驾驶关注度高。
• 自动驾驶渗透率：中国L2级别以上自动驾驶渗透率从2018年的3%提升至2020年的13%，预计2025年达34.2%。
• 智能座舱：提出“23小时第三空间”概念，支持多种智能服务，如语音控制、远程控制等。

投资分析

• 估值：2021-2023年PS估值分别为11/6/3倍，高于行业平均。
• 投资逻辑：短期关注产品持续放量，长期关注智能化渗透率提升及软件收入占比增加。
• 管理团队：来自互联网、汽车制造及战略融资领域，具备深厚技术背景和创新思维。

结构总结

• 整车+互联网基因：小鹏汽车融合互联网与汽车制造，注重智能化体验。
• 产品竞争力：通过智能化升级，提升产品竞争力，满足不同细分市场需求。
• 技术布局：全栈自研，包括电子电气架构、自动驾驶系统、智能座舱系统。
• 生产与供应链：代工+自产模式，保障品质与产能，供应链稳定可靠。
• 财务表现：营收增长迅猛，但归母净利润仍为负，预计未来盈利能力将逐步改善。
• 投资评级：首次给予“买入”评级，基于未来市场空间和智能化优势。