20210506-中国银河-4月PMI点评_制造业高位回落_秋季生产高峰取决于原材料价格走势_6页_738kb

制造业PMI高位回落与未来生产趋势分析

核心内容

2021年4月制造业PMI指数为51.1%，较3月下降0.8%，表明制造业生产增速已到达高位，进入自然回落阶段。尽管PMI指数仍处于较高水平，但其回落预示生产高峰已过，未来增长动力减弱。与此同时，服务业PMI回落至54.4%，建筑业PMI下降至57.4%，显示出整体经济活动的调整。

主要观点

1. 制造业PMI高位回落

• 季节性因素：4月PMI下滑部分是由于季节性因素，且幅度超过历史均值。
• 生产高峰结束：4月的PMI回落表明我国制造业生产已进入高位，未来再创新高难度较大。
• 结构性分化：中采制造业PMI与财新制造业PMI出现背离，反映生产结构的分化，但这种分化无法持续，财新PMI将跟随中采PMI趋势。
• 订单变化：虽然4月财新PMI回升，但订单量仍处于高位回落状态，表明生产高峰接近尾声。

2. 指标组合显示生产高位回落

• 生产指数：4月生产指数回落至52.2%，表明生产增速放缓。
• 新订单指数：新订单指数下降至52.0%，新出口订单指数下滑至51.2%，显示订单驱动生产的能力减弱。
• 库存变化：产成品库存指数小幅上升至46.8%，去库存速度减缓，反映生产扩张的不可持续性。
• 原材料价格：原材料购进价格指数为66.9%，仍处于高位，对中游和下游企业的盈利能力构成压力，影响订单消化能力。

3. 下半年生产高峰取决于原材料价格消化

• 生产淡季影响：5-6月为生产淡季，制造业生产可能进一步受到压制。
• 订单决定未来增长：秋季生产高峰的到来取决于近期新订单情况，若订单持续低迷，生产增长将受限。
• “碳中和”政策影响：政策推动下，黑色系产品价格持续上涨，而原油价格相对平稳，铜价突破前高，显示政策对价格的影响。
• 下游需求修复不足：尽管生产达到高点，但下游需求修复仍不及预期，价格能否传递至消费者是关键。

关键信息

• 4月PMI数据：中采制造业PMI为51.1%，财新制造业PMI为51.9%，显示结构性分化。
• 新订单与生产关系：订单走弱预示生产增长动力不足，未来需关注新订单变化。
• 库存与利润：库存去化速度减缓，高原材料价格侵蚀企业利润，影响持续生产。
• 政策与价格：“碳中和”政策推动价格上行，需关注其对下游需求的影响。
• 行业与公司评级：报告附有行业与公司评级体系，用于评估未来6-12个月的投资表现。

分析师信息

• 分析师：许冬石
• 教育背景：英国邓迪大学金融学博士
• 工作经验：自2010年11月加入中国银河证券研究部，专注于数据预测。
• 荣誉：曾获“远见杯”中国经济预测第一名及第二名。

联系方式

• 中国银河证券研究院
  地址：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  北京丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  公司网址：www.chinastock.com.cn

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

免责声明

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