20180409-中泰证券-债券专题研究报告_3月基本面数据前瞻_通胀回落_债券融资助推新增社融回升_11页_798kb

3月基本面数据前瞻总结

核心内容概述

本报告由中泰证券发布，主要分析2018年3月中国宏观经济数据的预期走势，包括通胀、社融、消费、工业增加值、投资、贸易及货币供应等关键指标。报告指出，随着春节错位效应的消退，通胀预计将回落，而债券融资和信贷需求的增加可能推动新增社融回升。整体经济维持稳中趋缓的态势，基本面对于债券收益率的下行空间有限，但二季度债市仍有望延续修复式下行趋势。

主要观点

1. 通胀回落

• CPI：预计3月CPI同比增速回落至 2.5%，主要受食品价格回落影响，尤其是猪肉、蔬菜和鸡蛋价格的环比大幅下降。
• PPI：预计3月PPI同比增速回落至 3.1%，黑色金属、有色金属、橡胶产品价格跌幅明显，动力煤价格也有所回落。

2. 消费增速走强

• 汽车消费表现亮眼，乘用车零售和批发日均销量同比增速分别达到 3.4% 和 3.9%，带动消费增速预计达到 9.8%。
• 楼市成交量环比回升，但同比下降 39.6%，对房地产相关消费有一定影响。

3. 工业增加值放缓

• 3月高炉开工率仅为 63.1%，低于去年同期的 76.2%，显示工业活动强度较弱。
• 六大发电集团日均耗煤量为 63.8万吨，同比下滑 2.4%，预计工业增加值增速回落至 6.1%。

4. 固定资产投资放缓

• 房地产投资方面，3月百城土地成交总价为 1872亿元，环比下滑 32%，房地产投资或继续放缓。
• 基建投资方面，水泥价格指数持续回落，显示建设活动不活跃。

5. 社融与M2增速回升

• M2：预计3月M2同比增速为 8.9%，较前值略有上升。
• 新增社融：预计3月新增社融为 1.65万亿元，主要受益于节后信贷需求增加和信用债融资规模的恢复。

6. 贸易数据分化

• 出口：预计3月出口增速降至 7.4%，受海外制造业PMI放缓及出口集装箱运价指数下滑影响。
• 进口：预计3月进口增速回升至 6.1%，部分进口需求延后，进口PMI指数反弹，但整体增幅有限。

关键信息汇总

市场分析与展望

• 债券市场：预计3月宏观数据整体平稳，经济仍处于稳中趋缓阶段，对债券收益率的下行空间有限。
• 债市趋势：二季度债市主线为流动性趋于平稳后的收益率修复式下行，贸易战等避险因素可能加速收益率下行速度，但难以改变整体趋势。
• 长端利率债：在避险情绪推动下，长端利率债收益率有望恢复至 2017年四季度初的水平。

风险提示

• 监管风险：政策变动可能超出预期，影响市场走势。
• 预测偏差：由于预测方法存在局限，实际数据可能与预期存在差异。

投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持。
• 行业评级：增持、中性、减持。
• 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

重要声明

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