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晨会纪要20260409总结

核心内容概述

本次晨会主要围绕半导体行业、安徽合力及招商银行的市场表现与投资建议展开，同时结合财经要闻与A股市场评述，对当前宏观经济和市场情绪进行分析。

重点推荐

1.1 AI算力驱动上游代工增长，GTC大会发布Vera Rubin AI计算平台

• 行业趋势：AI算力仍是推动半导体行业增长的核心因素，2025年全球晶圆代工产值同比增长26.3%，创下历史新高。
• 需求复苏：AI服务器、新能源车、TWS耳机、可穿戴设备等需求表现强劲，而消费电子受存储价格影响或出现出货量下滑。
• 价格走势：存储、消费电子等部分领域价格持续上涨，部分出现供不应求现象。4月涨价行情或延续。
• 投资建议：建议关注受益于AIOT、算力芯片、光器件、PCB、存储、服务器液冷等领域的细分龙头，如乐鑫科技、寒武纪、源杰科技、工业富联等。
• 风险提示：下游需求不及预期、国产替代进程滞后、产品研发进展不达预期。

1.2 安徽合力（600761）：龙头销量增速高于行业，智能领域打造“第二曲线”

• 业绩表现：2025年实现营业收入198.19亿元，同比增长11.35%；归母净利润12.25亿元，同比下降8.50%。
• 业务拓展：公司加速电动化转型，电动车销量占比提升至70.15%，并布局智能物流与具身机器人领域，打造“第二曲线”。
• 海外布局：海外收入占比达44%，出口增长显著。
• 投资建议：预计2026-2028年归母净利润分别为13.54/15.22/17.31亿元，当前PE为11.72倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济波动、原材料价格波动、行业竞争加剧。

1.3 招商银行（600036）：息差压力缓解，财富管理修复延续

• 业绩表现：2025年实现营业收入3375.32亿元，归母净利润1501.81亿元，同比增长1.21%。
• 息差改善：Q4净息差小幅回升，受益于存款利率下调及负债端优化。
• 非息收入修复：财富管理、托管等非息条线表现较好，但银行卡收入仍需消费复苏支撑。
• 资产质量：对公资产质量改善，零售端仍处于结构性出清阶段。
• 投资建议：预计2026-2028年营业收入分别为3486/3702/3933亿元，归母净利润分别为1534/1589/1646亿元，当前估值低位，维持“增持”评级。
• 风险提示：零售贷款质量恶化、净息差下行超预期、财富管理与银行卡修复不及预期。

财经要闻

1. 霍尔木兹海峡再次关闭：停火首日，以军空袭黎巴嫩，引发伊朗关闭海峡并威胁采取进一步行动。
2. 特朗普威胁对向伊朗供武国家征收50%关税：该措施可能加剧地缘政治风险，影响相关国家与伊朗的贸易关系。
3. 特朗普提议与伊朗“联合管理”霍尔木兹海峡：旨在保障航道安全，但伊朗尚未回应，未来局势仍需观察。

A股市场评述

• 市场情绪：上证指数大幅收涨，涨幅2.7%，深成指与创业板指数也同步上涨，市场整体情绪高涨。
• 资金流向：大单资金净流入超360亿元，为2016年以来罕见，显示市场做多意愿强烈。
• 技术面：指数面临多重压力位，如4000点整数关口、30日与60日均线，需进一步放量支持突破。
• 行业表现：广告营销、其他电子、贵金属、元件、通信设备等板块涨幅居前，而油气开采及服务、煤炭开采等板块表现疲软。
• 市场展望：若短期均线趋势扭转向上，或推动指数震荡盘升，否则可能面临震荡整理。

市场数据

• 资金面：融资余额为25828亿元，逆回购到期量为5亿元，逆回购操作量为5亿元。
• 利率变化：7天逆回购为1.4%，DR001为1.2178%，DR007为1.3235%。
• 国内外股市：
  • 上证指数：3995点，涨幅2.69%
  • 创业板指数：3347.61点，涨幅5.91%
  • 恒生指数：25893.02点，涨幅3.09%
  • 道琼斯工业指数：47909.92点，涨幅2.85%
  • 标普500指数：6782.81点，涨幅2.51%
  • 纳斯达克指数：22635.00点，涨幅2.80%
• 外汇与商品：
  • 美元指数：99.0079，跌幅0.64%
  • 离岸人民币：6.8332，跌幅225.00BP
  • 欧元/美元：1.1662，涨幅0.56%
  • COMEX黄金：4745美元/盎司，涨幅0.25%
  • 国内商品：螺纹钢涨0.65%，铁矿石跌1.44%
  • 国际商品：WTI原油跌34.29%，LME铜涨3.06%

投资评级说明

风险提示汇总

• 行业层面：下游需求不及预期、国产替代进程滞后、产品研发进展不达预期。
• 公司层面：宏观经济波动、原材料价格波动、行业竞争加剧、零售贷款质量恶化。
• 市场层面：净息差下行超预期、财富管理与银行卡修复不及预期、国际局势变化。

总结

本次晨会内容聚焦于半导体行业、安徽合力与招商银行的投资机会与风险提示，同时关注地缘政治对市场的影响及A股市场整体情绪与技术面走势。AI算力、电动化转型、财富管理修复成为主要投资主线，建议关注相关领域的结构性机会。市场情绪高涨，指数面临多重压力，需进一步放量突破。风险提示包括宏观经济波动、国际局势变化及行业竞争等。