20180701-太平洋-利率债周报_新一轮宽松预期或引债市继续走强_13页_699kb

新一轮宽松预期或引债市继续走强 - 总结

核心内容

本报告为太平洋证券研究院发布的《利率债周报2018年第15期》，分析了2018年6月26日至7月1日期间中国债券市场的运行情况，重点聚焦国债期货、利率债与信用债的收益率变化、一级市场发行情况以及资金面状况，并对未来市场走势进行了展望。

主要观点

• 国债期货大涨：受季末财政支出增加及市场做多情绪升温影响，国债期货本周持续上涨，5年期TF1809上涨0.27%，10年期T1809上涨0.33%。
• 利率债收益率下行：本周利率债收益率普遍下跌，10年期国债收益率下跌8.48BP至3.4756%，10年期国开债收益率下跌11.92BP至4.3452%。
• 信用债收益率普遍下跌：信用债收益率以下跌为主，短端品种降幅较大，收益率曲线变陡，信用利差整体下行。
• 一级市场发行热度较好：本周利率债净融资额为603.90亿元，较上周小幅上升，发行倍数在周中较高，周五略有回落。
• 资金面整体宽松：银行间市场流动性较为宽裕，R014利率大幅下降，但非银机构流动性偏紧，央行本周净回笼3700亿元。
• 后市展望积极：市场做多情绪升温，预计随着6月30日PMI数据公布及7月5日降准生效，债市配置热情将逐步高涨，利率债或继续走强。
• 风险提示：需关注通胀预期抬头及人民币兑美元贬值失控的风险。

关键信息

二级市场表现

• 利率债：收益率普遍下跌，10年期国债收益率降至3.4756%，10年期国开债收益率降至4.3452%。
• 信用债：各期限信用债收益率下跌，短端品种降幅更大，收益率曲线变陡。
• 信用利差：以半年期短融与央票为例，各类评级信用利差普遍下跌。

一级市场情况

• 发行规模：本期利率债发行13只，融资953.90亿元，到期2只，偿还350亿元，净融资603.90亿元。
• 发行热度：周二至周四发行倍数均大于4，周五有所回落。
• 招投标结果：部分债券如18国开06(增12)、18国开08(增8)等，中标价位和倍数显示市场认购热情较高。

资金面分析

• 银行间市场流动性：隔夜与7天品种利率先升后降，14天品种供给不足缓解。
• 央行操作：本周累计净回笼3700亿元，其中周二、周三、周四分别净回笼900亿、1500亿、1000亿，周五净回笼200亿。
• 非银机构流动性：R007与DR007利差先涨后跌，但整体仍偏紧。

后市展望

• 做多情绪升温：市场对宽松政策预期增强，预计7月5日降准生效后，债市配置热情将逐步提升。
• 经济数据影响：6月PMI数据为51.5%，较上月回落0.4%，可能预示二季度经济表现弱于预期。
• 人民币贬值：尽管人民币兑美元贬值，但市场信心较强，预计贬值压力可控，不会对资本市场造成显著冲击。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月行业整体回报高于市场5%以上。
• 中性：预计未来6个月行业整体回报介于市场-5%至5%之间。
• 看淡：预计未来6个月行业整体回报低于市场5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%至15%之间。
• 持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%至5%之间。
• 减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%至-15%之间。

风险提示

• 通胀预期抬头
• 人民币兑美元贬值进程失控

附：研究报告信息

• 证券分析师：张河生
• 联系方式：电话：021-61376547；邮箱：zhanghs@tpyzq.com
• 执业资格证书编号：S1190518030001

附：销售团队联系方式

研究院信息

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重要声明

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