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转债“聪明资金”效应明显，关注持续性

核心内容

2026年第15周（4月7日至4月10日），可转债市场呈现上涨趋势，整体表现优于股票市场。主要宽基指数如上证综指、中证转债、创业板指均出现不同程度的上涨，其中创业板指涨幅最大，达到9.1%。市场风险偏好有所回升，流动性修复，推动了转债的上涨。同时，转债市场中高价低溢价品种表现尤为突出，成为市场情绪的先行指标。

主要观点

1. 市场驱动因素：

   • 美伊阶段性停火及地缘风险缓和，推动全球风险偏好回升。
   • 原油价格回落，缓解了通胀压力。
   • 国内3月PPI同比转正，上游企业盈利底信号确认，对中下游传导效应仍需观察。

2. 市场走势：

   • 偏权市场短期可能延续震荡整理格局。
   • 若地缘谈判顺利、原油进一步下行、流动性宽松，市场有望打开上行空间。
   • 若地缘冲突反复、油价上涨、流动性收缩，市场或震荡下探。

3. 风格与结构：

   • 成长股表现占优，大小盘相对均衡。
   • 高价小盘、中盘及AA评级转债涨幅显著，显示资金偏好。
   • 重点关注TMT高景气成长、通胀相关能源化工、医药与红利防御性板块。

4. 资金与交易动态：

   • 转债ETF规模当周净流入55.8亿元，为近5周首次净流入。
   • 转债成交额回升，站上近一年中位数。
   • 无转债强赎公告，仅睿创转债公告不强赎。

关键信息

• 市场表现：

  • 上证综指上涨2.47%，中证转债上涨2.42%，创业板指领涨9.1%。
  • 正股涨多跌少，电子、通信行业涨幅领先。
  • 转债涨多跌少，军工、有色行业领涨。

• 风格指数：

  • 高价低溢价转债涨幅达7.66%，中盘与AA转债分别上涨3.48%与3.44%。
  • 转债平价中位数回升至100.07元，仍处近一年中下水平。
  • 低价品种转股溢价率升至极值，显示市场情绪回暖。

• 风险提示：

  • 国内经济修复不及预期。
  • 海内外政策超预期。
  • 转债估值压缩风险。
  • 正股股价超预期波动风险。
  • 样本统计不完全风险。

• 信用风险：

  • 当前评级下调、展望负面的转债余额占市场存量仅4%，风险可控。
  • 东时转债实质违约后，低价品种未超跌，市场信用风险缓释充分。

• 强赎进度：

  • 截至4月10日，共48支转债在强赎条款进度中，进度超50%的有21支。
  • 下周即将重新起算进度的有超达转债、欧通转债、电化转债。

后市观点

1. 短期策略：

   • 市场反弹后短期内可能维持震荡整理。
   • 建议以观望为主，逢低布局，避免高位追涨。
   • 关注转债走势的领先性，待市场整固后再分批配置。

2. 中期逻辑：

   • 权益市场慢牛、长牛逻辑未改变，但需警惕修复节奏放缓。
   • 若风险偏好维持中性偏乐观，有望进一步打开上行空间。

3. 风格建议：

   • 大盘与低价品种具避险价值。
   • 高价小盘与活跃品种或有短线博弈机会。

4. 结构主线：

   • 关注AI算力、半导体等TMT成长品种。
   • 通胀相关能源、化工品种。
   • 医药、红利等防御性板块。

风险提示

• 经济修复不及预期：国内经济复苏速度可能低于预期。
• 政策超预期：海内外政策变化可能影响市场走势。
• 估值压缩：转债估值可能进一步压缩。
• 正股波动：正股价格可能出现超预期波动。
• 统计不完全：样本数据可能不完整，影响分析准确性。

分析师信息

• 分析师：刘雅坤
• 联系方式：17887940037, liuyakun_yj@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130523100001

研究助理

• 研究助理：郝禹
• 联系方式：19801890018, haoyu_yj@chinastock.com.cn

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