20171210-西南证券-贸易数据点评_出口超预期回升_然可持续性有限_5页_831kb

出口超预期回升，但可持续性有限

核心内容

11月中国出口增速超预期回升，进口增速保持平稳，贸易顺差基本稳定。然而，出口的回升主要依赖于人民币汇率贬值及发达国家经济改善，其可持续性存疑。进口方面，尽管部分大宗商品进口增速有所提升，但整体仍面临需求放缓的压力。

主要观点

• 出口增速回升显著
  11月美元计价的出口同比增长 $12.3%$，增速较上月回升5.4个百分点，高于市场预期。对美、欧、日的出口增速分别达到 $15.2%$、$14.0%$ 和 $9.8%$，显示出外需有所改善。

  • 对东盟出口增速同样显著提升，达到 $20.2%$，显示出口市场多元化趋势。

• 出口回升受汇率因素影响
  人民币对韩元和新台币的贬值，使得中国出口在价格上更具竞争力，从而推动出口增速。但人民币贬值趋势不具可持续性，未来出口增长可能放缓。

• 进口增速保持平稳，但面临下行压力
  11月进口同比增长 $17.7%$，增速较上月小幅提升。但受国内需求疲弱和供需双缩格局影响，未来进口增速可能放缓。

• 贸易顺差基本稳定
  11月贸易顺差为402.1亿美元，同比减少28.7亿美元，显示出口与进口的差距虽维持，但整体贸易格局可能趋于平稳。

关键信息

• 出口与进口增速对比

  • 出口：$12.3%$（同比）
  • 进口：$17.7%$（同比）
  • 贸易顺差：402.1亿美元（同比减少28.7亿美元）

• 出口主要增长市场

  • 美国：$15.2%$（同比）
  • 欧盟：$14.0%$（同比）
  • 日本：$9.8%$（同比）
  • 东盟：$20.2%$（同比）

• 出口增速背离现象
  韩国和台湾的出口增速显著放缓，分别为 $9.6%$ 和 $14.0%$，显示出全球需求并未强劲回升。

• 人民币汇率变化
  人民币兑韩元和新台币累计贬值 $3.4%$ 和 $0.9%$，推动中国出口增长，但汇率贬值趋势不具可持续性。

• 经济基本面未显著改善
  尽管出口数据亮眼，但经济下行压力依然存在，外贸对经济的带动作用有限。

数据与预测

结论

出口的超预期回升主要由人民币汇率贬值及发达国家经济改善驱动，但这种增长模式难以持续。进口增速虽保持平稳，但受国内需求疲弱和全球供需格局影响，未来可能面临放缓压力。整体来看，贸易顺差虽保持稳定，但经济基本面尚未明显改善，外需对经济的支撑作用有限，需警惕出口增长的不可持续性及进口增速的下行趋势。