20251102-招商期货-聚烯烃周报_供应高位_旺季尾声_短期仍震荡偏弱_19页_2mb

聚烯烃周报（2025年10月27日-11月2日）

▌核心观点：短期震荡偏弱，四季度逢高做空

1. 基本面分析

• 供应端
  • PE（聚乙烯）：国产装置开机率小幅回升，受中石化沿江装置制裁和进口窗口关闭影响，进口量预计下滑；新装置投产进度不及预期，供应边际改善空间受限。
  • PP（聚丙烯）：检修率短期高位，新装置开车与出口窗口打开推动供应回升，但新增产能逐步释放。
• 需求端
  • PE：农膜旺季尾声，下游开工率持稳，需求支撑有限；PE包装膜、管材等领域开工率稳定，增量有限。
  • PP：塑编和注塑需求环比小幅下滑，BOPP膜需求边际走弱，下游补库需求逐步减弱。
• 库存与价差
  • 产业链库存：国产库存小幅去化，进口利润倒挂，进口窗口持续关闭，出口窗口对PE开放但PP未打开。
  • 跨品种价差：HDPE-LLDPE价差缩窄，共聚-均聚价差回升，供需分化加剧。

2. 交易策略

• 短期策略：进口窗口压制、供需边际转弱，短期震荡偏弱，操作上逢高布局空单或月差反套。
• 四季度展望：新装置密集投产，供需逐步宽松，建议逢高做空或月差反套，核心风险在于政策调整、地缘冲突及成本装置淘汰进度。

3. 风险提示

• 新装置投产超预期。
• 下游需求超季节性复苏
• 中美关税政策变化。
• 地缘政治与环保政策干扰。