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报告摘要

港股市场与公司调研总结（2015年5月29日）

核心内容

2015年5月28日，港股市场因多项利空消息同时爆发，恒指一度急跌超过800点，回跌至盘整区间。市场整体呈现普跌状态，但短期风险已部分释放，港股大盘有望逐步恢复稳定性。恒指收盘报27454点，下跌6.5%；国指收盘报14183点，下跌3.52%。港股主板成交量回升至2060亿港元，沽空金额为180.3亿港元，沽空比例为8.75%。日内涨幅超过20%的股票有20只，而跌股数量远多于涨股。

主要观点

港股市场走势：
- 多项利空因素包括期指结算、港汇走弱、A股获利回吐压力等，导致港股短期上攻势头受挫。
- 恒指未跌穿26700至27000的重要支撑区间，建议维持正面态度，把握低吸优质强势股的机会。
- 三大指数指标股（港交所、中国平安、腾讯）表现相对稳定，建议维持逢低吸纳的策略。
- A股市场出现明显调整，上综指跌6.5%，但预计在4500点会有承接力。
环球市场动态：
- 美国劳工部数据显示，上周新申领失业救济金人数增加至28.2万人，持续申领人数也有所上升。
- 美国4月待完成二手房销售量连续第四个月上升，月环比增长3.4%，高于预期。
- 美国原油库存减少超过预期，支持7月期油价格回升，收报57.68美元。
- 欧洲股市受希腊局势影响，整体表现疲软，Euro Stoxx 50指数下跌0.9%，德国DAX指数下跌0.8%。
市场情绪与指标：
- VIX恐慌指数微升0.3%，显示市场波动性略有上升。
- 外资流走情况未达失控程度，但对港股构成资金面压力。
- 美股纳指有挑战历史高位的迹象，可能成为港股的催化剂。

关键信息

创维数码（751）调研要点

一季度面板价格下降：
- 2015年一季度中国彩电市场零售总量同比增长13%，零售总额增长10%。
- 各尺寸面板价格均有所下跌，55英寸UHD面板价格下降最为明显，较2014年12月下降7美元。
- 公司一季度销量增长达30%，预计全年业绩可达到预期。
OLED产品：
- 公司目前有OLED产品，但售价依然高昂，预计2017年左右价格将有所下降。
- 公司正在持续进行OLED技术准备，如采用LG的OLED屏幕。
货币化策略：
- 公司计划在日均活跃用户达到500万台后开始货币化。
- 货币化手段包括开机广告、内容商广告、电商、游戏、旅游和教育等。
- 公司将优先考虑开机广告和内容商广告，因其为目前最常用且收入归属明确的手段。
酷开电视：
- 酷开品牌由独立团队运作，去年销售约50万台。
- 酷开电视全部通过线上销售，其中40%通过京东，20%通过公司自有平台。
- 截至2015年4月底，累积激活用户约为725万台。
空调业务拓展：
- 公司已推出空调产品，销售目标为60万台。
- 未来3-4年目标为300万台，预计满产后净利润可达5%-7%。
- 目前通过珠海OEM生产，预计今年不会有太大亏损，未来将使用自有产能。
海外市场发展：
- 海外自有品牌占比目前约10%，预计到2017年提升至30%以上。
- 自有品牌电视毛利率高于OEM，有助于改善整体毛利率。

公司估值与评级表（部分）

股票	代码	现价(港元)	目标价(港元)	评级	13PE	14PE	15PE	14票率(%)	15票率(%)	13-15PEPS(%)	每股净资产(港元)	市值(亿港元)
李宁	2331	4.45	3.90	持有	不适用	不适用	不适用	不适用	0.00	1.40	不适用	84
蒙牛乳业	2319	44.00	37.57	买入	39.1	29.3	25.1	0.80	0.94	24.7	不适用	1532
中国平安	1833	12.78	7.14	买入	12.9	19.3	21.3	2.15	1.86	(22.1)	3.80	277
雨润食品	1068	3.64	5.32	持有	不适用	不适用	不适用	不适用	0.00	1.65	不适用	86
达美优品	210	2.4	2.00	买入	11.7	21.1	19.5	1.71	1.71	22.5	3.07	39