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总第3905期总结

核心内容

2021年10月21日，港股在连续四日上涨后出现高位整理，恒指下跌118点或0.45%，但仍维持在26000点以上。市场整体呈现阶段性回稳态势，互联网龙头股出现调整，而内险股和内房股表现突出。主要风险点包括恒大事件的外溢影响、美国国债息率上升及季绩公布期的潜在压力。市场操作建议保持警惕，关注业绩公布前的调整机会。

主要观点

大市分析

• 市场走势：港股在高位震荡，恒指中短期支持位在24600点，好淡分水线在25400点。
• 行业表现：互联网龙头股（腾讯、美团、阿里巴巴）出现调整，内险股（中国平安、中国太保）和内房股（中国海外、华润置地）表现强劲。
• 市场情绪：港股主板成交金额1479亿元，沽空比例16.01%，市场情绪偏谨慎，需关注季绩公布期及外部因素影响。

公司研究

万科（02202，买入）

• 财务表现：2021年上半年营业收入1671.1亿元，同比增长14.2%。毛利率下降至22.9%，主要受拿地成本和限价政策影响。
• 业务增长：开发业务销售面积和合同销售金额分别增长5.5%和10.6%，主要集中在一二线城市。
• 多元化业务：万物云、商业开发运营、泊寓及物流仓储业务逐步推进，显示公司布局多元化的成效。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为401亿元、459亿元、507亿元，给予2022年6倍市盈率，目标价28.3港元，维持买入评级。

颐海国际（01579，买入）

• 财务表现：2021年上半年总收入26.3亿元，同比增长18.6%。其中关联方业务增长79.1%，第三方业务增长1.1%。
• 业务复苏：火锅调味料业务关联方收入强劲复苏，第三方收入受高基数影响有所下滑，但长期增长逻辑稳固。
• 盈利能力：综合毛利率下降至32.7%，净利润同比下滑12.6%至3.5亿元，盈利能力暂时进入低位。
• 未来展望：预计2021-2023年总收入分别为66.5亿元、83.5亿元、103.6亿元，归母净利润分别为9.6亿元、12.0亿元、15.1亿元，复合增长率约25.0%。
• 估值与评级：目标价56.35港元，相当于2022年盈利预测的38倍PE，首次覆盖给予买入评级。

关键信息

恒指表现

• 收盘点数：26018点，下跌118点或0.45%。
• 成交金额：1479亿元，沽空金额236.8亿元，沽空比例16.01%。
• 涨跌股数：714:914，日内涨幅超10%的股票47只，跌幅超10%的股票23只。

万科

• 销售情况：上半年销售面积2192万平方米，合同销售金额3544.3亿元，增长10.6%。
• 土储情况：总土储1.6亿平方米，其中权益比63%，旧改土储约339.8万平方米。
• 投资布局：新增建面1505.9万平方米，其中92%位于一二线城市。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为401亿元、459亿元、507亿元，目标价28.3港元，维持买入评级。

颐海国际

• 业务结构：火锅调味料产品收入15.09亿元，中式复合调味品收入3.22亿元，方便速食产品收入7.49亿元。
• 市场复苏：火锅调味料业务关联方收入同比增长74.1%，第三方收入同比下降7.2%。
• 盈利能力：综合毛利率下降6.9个百分点至32.7%，净利润同比下降12.6%。
• 未来增长：预计2021-2023年总收入分别为66.5亿元、83.5亿元、103.6亿元，归母净利润分别为9.6亿元、12.0亿元、15.1亿元，复合增长率25.0%。
• 估值与评级：目标价56.35港元，相当于2022年盈利预测的38倍PE，首次覆盖给予买入评级。

重要风险

• 品牌推广：公司品牌及新品推广不及预期。
• 渠道扩张：渠道扩张速度低于预期。
• 食品安全：食品安全或产品质量问题可能影响公司声誉。
• 原材料成本：原材料成本上涨超出预期。

其他公司信息

• 万科：当前股价21.35港元，目标价28.3港元，上涨空间32.3%。
• 颐海国际：当前股价45.95港元，目标价56.35港元，上涨空间22.6%。
• 其他公司：包括李宁、安踏、特步、波司登、洲际国际、天坛生物、H&R国际控股、蒙牛乳业、现代牧业、中国飞鹤、康师傅、统一、旺旺、日清食品、达利食品、周黑鸭、农夫山泉、奈雪的茶、华润啤酒、青岛啤酒、华宝国际、颐海国际、恒安国际、敏华控股、维达国际、谭宋匠、国美电器、白云山、海昌海洋公园、海底捞、万洲国际、比亚迪电子、舜宇光学、丘钛科技、瑞声科技、中芯国际、联想集团、百度网联、云鼎通宝、新光光行、国美电器、新世界发展、滨江服务、万科企业、华发体育生活、宝龙商业、金茂物业等均有不同的评级和目标价信息，但具体分析在此文档中未详细展开。

总结

• 市场整体：港股进入阶段性回稳期，互联网龙头股调整，内险股和内房股表现突出。
• 公司分析：万科和颐海国际均被给予买入评级，分别因其稳健的财务管理和多元化的业务布局。
• 未来展望：市场对万科和颐海国际的长期增长逻辑持乐观态度，尽管短期内面临业绩压力，但预计未来盈利能力将有所改善。
• 风险提示：需关注品牌推广、渠道扩张、食品安全及原材料成本上涨等风险因素。