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健民集团（600976.SH）2022Q1业绩总结

核心内容概述

健民集团在2022年第一季度实现了收入和利润的双增长，业绩略超市场预期。公司整体表现稳健，主要得益于工业利润提升和联营企业投资收益增加。其中，联营公司健民大鹏作为利润增长的核心驱动力，预计体培牛黄产品将继续维持亮眼表现。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 收入：2022Q1实现收入9.18亿元，同比增长9.1%。
• 净利润：归母净利润0.89亿元，同比增长25.95%；扣非归母净利润0.80亿元，同比增长20.39%。
• 利润增长原因：工业利润增长及联营企业投资收益增加，其中健民大鹏贡献显著。
• 投资收益：联营和合营企业投资收益为0.40亿元，同比增长34.66%。

产品与市场表现

• 体培牛黄：天然牛黄价格维持在高位（52万元/公斤），具备提价潜力。
• 安宫牛黄丸：同仁堂、九芝堂等企业已提价，健民集团有望受益。
• 主业增长：主业利润同比增长约20%，增速快于收入增速，主要受益于销售费用率下降（由36.28%降至31.81%）。

项目进展

• 叶开泰国药产能扩建：公司拟投资2.8亿元建设新综合制剂车间，新增年产能包括：
  • 颗粒剂：4600吨
  • 胶囊剂：11亿粒
  • 片剂：10亿片
  • 中药液体制剂：264万瓶
  • 西药液体制剂：50万瓶
• 项目周期：建设期2年，投产期3年。
• 盈亏平衡点：产能利用率达52.97%时可实现盈亏平衡。
• 年均税后利润：投产后年均税后利润预计为7350万元。
• 年均折旧：每年应计折旧金额为1480万元。

盈利预测

• 归母净利润：预计2022-2024年分别为4.2、5.4、6.9亿元，同比增长29%、28%、28%。
• PE估值：对应PE分别为18倍、14倍、11倍。
• EPS：预计2022-2024年每股收益分别为2.73元、3.50元、4.48元。
• ROE：净资产收益率预计持续提升，从20.8%增长至21.4%。
• 毛利率与净利率：毛利率从40.6%提升至46.8%，净利率从6.0%提升至13.0%。

财务状况

• 资产负债率：从45.3%下降至32.8%，显示财务结构优化。
• 流动比率：从1.4提升至1.9，表明短期偿债能力增强。
• 速动比率：从0.9提升至1.4，流动性改善。
• 现金管理：现金储备持续增长，从91亿元增至825亿元。

风险提示

• 依赖大单品：业绩增长可能过度依赖核心产品。
• 联营企业增速放缓：健民大鹏药业增长可能放缓。
• OTC市场竞争加剧：传统中药市场竞争激烈。
• 原材料价格波动：可能对毛利率造成压力。

估值与投资建议

• 估值比率：P/E从50.6倍下降至10.9倍，P/B从5.7倍下降至2.3倍。
• EV/EBITDA：从37.3倍下降至7.8倍，显示估值逐步压缩。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备增长潜力。

股票信息

• 行业：中药
• 前次评级：买入
• 4月15日收盘价：48.79元
• 总市值：7484.32亿元
• 总股本：153.40百万股
• 自由流通股占比：99.24%
• 30日日均成交量：5.16百万股

财务预测

主要财务比率

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：相对基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：相对基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间
  • 减持：相对基准指数跌幅在5%以上

• 行业评级：

  • 增持：相对基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：相对基准指数跌幅在10%以上

分析师信息

• 张金洋：分析师，执业证书编号S0680519010001，邮箱zhangjy@gszq.com
• 杨春雨：分析师，执业证书编号S0680520080004，邮箱yangchunyu@gszq.com

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